2019年上半年展现出结构性牛市 股市三季度市场或明显转暖

B 兴业证券

谨慎防御，把握阶段性机会

中美博弈持续成为“新常态”，将逐步从情绪上的影响传导到实体层面，经济基本面面临向下的压力，企业盈利底部徘徊，将会传导至股市，投资者需谨慎应对。

从分子端角度来看，2003年以来A股大约12-14个季度是一轮周期，本轮从2016年一季度开始的盈利周期，在供给侧改革红利、降税减费对成本端积极作用下，本轮盈利底部在2018年第四季度就已经显现、第一季度出现上升拐点。但考虑到政策时滞等方面影响，经济与企业盈利2、3季度再次面临向下压力，并将在底部徘徊3-4个季度，有触底但无反弹。流动性环境好于2018年，但不要期待“大放水”和“强刺激”。风险偏好具备阶段性好转的机会，带来阶段性投资机会。

从分母端看，金融去杠杆取得明显成效，政策自上而下重视资本市场，使得股市和实体企业流动性较2018年明显好转。风险偏好2019年下半年呈现交织状态，影响行情起起伏伏。6月经济数据“真空期”、G20会议、后续科创板、70周年国庆等重要事件前后，风险偏好可能阶段性提升，把握阶段性机会。

投资策略上，绝对收益且资金期限较短性质的机构，建议谨慎防御，把握阶段性机会。相对收益机构可采取类似长线外资“以长打短”的做法，聚焦优质标的，兼顾市场择时。

行业配置上，金融开放+金融供给侧改革，看好金融龙头。开放重要领域之一就是金融市场，金融市场快速发展扩容、金融工具加速创新，金融公司迎来大发展机遇;“金融供给侧改革”引导资源向优势企业集中，金融龙头公司受益，其中券商龙头是直接融资的枢纽，受益最大。此外，从成长角度来看，政策逐步落地+行业拐点有望来临，如光伏、风电、传媒等，科创板引领+政策有望持续加持，利好成长中的自主可控、进口替代。主题投资方面建议关注长三角一体化、外资偏好、燃料电池、军工等。

C 招商证券

资金供需有望得到改善

自2019年下半年开始，将会开启一轮新的科技上行周期，构建一个利用半导体销量以及移动基站销量作为间接测度科技周期的模型，目前5G建设开启，移动基站维持高增长。半导体销量有望在今年三季度触底回升。伴随5G落地后一系列新的技术和产品渗透率的提升，有望进入第四次信息科技创新浪潮。