可转债申购价值分析：华夏转债今日可申购

人民币对美元贬值加重公司费用负担。2018年，人民币汇率有较大波动，人民币对美元汇率中间价由2018年1月2日的6.5079元下降至12月28日6.8632元，累计贬值约5.5%，进而导致公司产生汇兑损失0.36亿元，相比于2017年汇兑收益0.56亿元，该项财务费用同比大幅增长。公司的汇兑损益主要来自于购置飞机、境外航材的采购成本和维修服务等，为应对汇率带来的影响，公司采取了适当的外币资产负债管理。2018年，经评估人民币汇率的波动及未来一定时期汇率趋势，公司以融资租赁方式引进的4架CRJ900系列飞机全部采用了人民币计价融资方式。

经营性现金流净额受营收增速放缓和回款期延长拖累。2016年起，公司经营性现金流净额有所下降，2018年公司经营性现金流净额为5.21亿元，同比下降23.93%，2019年上半年出现回升。经营性现金流净额增速变动与营收增速变动相一致，2017年起整体呈现下降趋势。同时，应收账款周转天数的增加使得经营性现金流进一步恶化，2016年起公司应收账款周转天数不断上升，2018年应收账款周转天数上升至54.53天，2019年上半年升至64.94天。

行业竞争格局分析：

上游航油价格持续上升，航空业毛利率承压。2016年起上游航油价格持续上升，2016年1月，航空煤油价格为3163元/吨，2018年11月升至最高点6258元/吨，12月小幅回落至5751元/吨，三年CAGR为22.05%。2019年起，航油价格小幅回升。航油价格的攀升主要受原油价格回升所致，2016年以来，受部分新兴市场经济止跌企稳、部分亏损的原油产能降低开工率以及美联储加息推迟等综合因素影响，国际原油价格自低位反弹。受上游航油价格的上涨影响，航空业的毛利率2016-2018年整体呈下降趋势，直至2019年有小幅回升。根据申银万国二级行业分类，选择所有航空运输业的公司计算毛利率，2018年行业毛利率均值为12.73%，中位值为11.82%。

国内航线民航周转增速放缓，但运输效率有所提高。国内航线民航周转增速自2015年起持续放缓，进而抑制了各航空公司国内航线业务的营收增速，2018年国内航线民航总周转量达707.01万吨公里，同比增长10.72%。航空行业发展通常被认为与宏观经济周期关系紧密，考虑当前我国所处的经济环境存在下行压力，民航业后续增长或将承压。另一方面，国内航线的客座率却在不断上升，2018年客座率持平在84.80%，较15年上升1.48pct，民航业的运输效率有所提升。

本次募集资金运用：

公司本次发行可转债拟募集资金总额不超过7.90亿元，将主要用于购买2架A320系列飞机。