可转债申购价值分析：华夏转债今日可申购

正文

1. 投资建议

预计华夏转债上市首日定价区间为110~111元。按照2019年10月14日收盘价计算，华夏转债对应平价为102.28元。目前同等平价附近的寒锐转债、亚泰转债转股溢价率分别为15.42%、5.85%。考虑到公司当前股价对应的转债平价高于面值，行业属于偏周期，我们预计华夏转债上市首日的转股溢价率区间为【7%，9%】，当前价格对应相对估值为109~111元。绝对估值下，理论价格为110~111元。综合考虑，我们预计华夏转债上市首日的定价区间为110~111元。

可以参与申购，二级市场可以配置。公司是一家国内长期专注于支线航空运输的独立航空公司，积极探索中国支线航空的商业发展模式，改善提升中国三四线城市航空通达性，布局全国性基地。公司涉及业务主要为客运服务，基于支线航线网络优势和支线航空的产业融合发展模式，公司的经营业务逐步由航空客货运业务拓展到航空培训、旅游、生鲜等业务。受航空业国内航线整体增速放缓以及航空燃油价格上升和人民币兑美元汇率波动两项宏观经济因素，公司盈利能力在2018年有所减弱。进入2019年，公司业绩企稳回升。考虑到当前转债平价高于面值，公司盈利状况有所改善，且是目前存量转债中唯一一只航空标的，建议可以参与一级市场申购，二级市场可以配置。

2. 发行信息及条款分析

发行信息：本次转债发行规模为7.90亿元，网上申购及原股东配售日为2019年10月16日，网上申购代码为“072928”，缴款日为10月18日。公司原有股东按每股配售1.315元面值可转债的比例优先配售，配售代码为“082928”，网上发行申购上限为100万元，主承销商东兴证券最大包销比例为30%，最大包销额为2.37亿元。

基本条款：本次发行的可转债存续期为6年，票面利率为第一年为0.50%、第二年为0.80%、第三年为1.00%、第四年为1.50%、第五年为2.00%、第六年为3.00%。转股价为10.52元/股，转股期限为2020年4月22日至2025年10月16日，可转债到期后的五个交易日内，公司将按票面面值115%(含最后一期利息)的价格赎回全部未转股的可转债。本次可转债募集资金将主要用于购买2架A320系列飞机。