可转债申购价值分析：华夏转债今日可申购

3. 正股基本面分析

公司简介：

支线航空商业模式的引领者，拓展产业融合发展新模式。华夏航空是一家国内长期专注于支线航空运输的独立航空公司，积极探索中国支线航空的商业发展模式，改善提升中国三四线城市航空通达性，布局全国性基地。公司涉及业务主要为客运服务，基于支线航线网络优势和支线航空的产业融合发展模式，公司的经营业务逐步由航空客货运业务拓展到航空培训、旅游、生鲜等业务。受航空业国内航线整体增速放缓以及航空燃油价格上升和人民币兑美元汇率波动两项宏观经济因素，公司盈利能力在2018年有所减弱。进入2019年，公司业绩企稳回升， 2019年上半年营收24.78亿元，同比增长22.22%;归母净利润1.41亿元，同比增长15.39%。自2015年起，公司毛利率持续下滑，2018年毛利率为14.14%，2019年上半年毛利率为11.62%。

公司经营分析：

专注国内客运支线业务。从产品划分角度看，公司客运收入包括个人客户机票销售和机构客户运力购买，其他主营业务收入主要是机票退改手续费和下属子公司业务收入等。2018年公司客运收入39.66亿元，占比高达93.09%，同比增加19.50%。从地区划分角度来看，公司国内航线营收42.05亿元，占比高达98.70%，同比增加22.76%。另外，2018年，公司在飞航线123条，国内航线120条，通航城市105个;国际支线航线3条，国际航点城市2个。公司独飞航线114条，占公司航线比例达93%。公司支线航点占全部国内支线机场比例达41%。

航油成本大幅上涨，拖累公司毛利率。2018年，公司航油成本为11.28亿元，公司航油的平均单位成本上涨25%，整体航油成本上升61.74%，航油成本占营业成本的比例同比增加到30.83%。公司采用了多种节油措施降低航油消耗量，控制单位燃油成本，提高经济效益：(1)通过优化航路，降低航段油耗;(2)针对同一航线不同季节，使用弹性成本指数的控制方法，来实现降低航线总油耗的目标;(3)根据各种机型、航线配载用品的相关规定，在确保安全和质量的前提下，尽可能科学合理地减轻飞机载重。