香港主板壳价暴跌50% 港交所重拳严打炒壳

壳股、老千股、停牌钉子户可谓港交所的“特产”。2017年6月27日港股仙股的集体闪崩，推动了港交所的改革决心。

去年5月25日，港交所针对长期停牌而复牌无期的“钉子户”开了一剂猛药。如果主板公司连续停牌18个月、创业板上市公司停牌12个月，港交所有权将其除牌。今年来，港交所除牌家数远超往年。这也引来部分被除牌公司的不满。

10月10日，被港交所要求除牌的国家联合资源控股举行股东座谈会，提出公司因缺席聆讯被剥夺抗辩机会，港交所上市科建议上市委员会取消公司上市地位，并指港交所上市委员会滥权，违反公平原则，将寻求律师意见。该公司此前在香港报刊刊登头版广告，控诉港交所的程序不公。

中泰国际（香港）分析师Alvin向记者透露，现时香港主板壳价大约3.5亿至4亿港元，较高峰期下跌50%。

香港主板壳价暴跌50%

Alvin向记者表示，2011年，港股主板壳价介于1.8亿至2.5亿港元之间。但在2014~2018年间，香港主板壳价暴涨，高峰期一度达7亿至8亿港元。然而，现时香港主板壳价约3.5亿至4亿港元，较高峰期跌了50%。

2014~2015年，恒大系、阿里系及腾讯系热衷在港股买壳，香港壳股价格在此期间暴涨。Alvin向记者表示，一般来说，计算壳价都是以收购价减去资产净值。比如，2014年12月，恒大以9.5亿港元购买新媒体（现已更名为“恒大健康”）74.99%股权，公司估值12.66亿港元。当时公司年报资产净值为4.56亿港元，因此壳价为8.1亿港元。恒大入主之后，恒大健康股价开始一路暴涨，同时也刺激了壳价的需求。

去年4月，有多家香港主板公司控股权易手，如剑虹集团控股、膳源（现已更名为“民商创科”）、钱唐控股等。这些公司易手时的估值介于7.3亿至9亿港元，如果扣除资产净值，壳价约介乎6.24亿至7.02亿港元。其中，剑虹集团控股主要在香港从事地基服务供应业务，于2016年3月20日在香港主板上市，上市仅两年就于2018年5月转身卖壳。剑虹集团控股公告显示，金利丰证券代表要约人提出要约收购，以每股1.9875港元收购公司全部已发行股本4亿股，按此价格计算，公司全部已发行股本的价值为7.95亿港元。截至2018年3月31日，剑虹集团控股经审核的每股资产净值约0.31港元，经审核的资产净值约1.25亿港元，因此剑虹集团控股的壳价为6.7亿港元。

然而，今年以来，壳价急转直下。9月13日，泓盈控股的主要股东以4.1亿港元出售75%股权予中环控股，相当于整个公司估值为5.6亿港元。根据公司最新资产净值（1.73亿港元）计算，此次交易的壳价为3.87亿港元。相比之下，2018年桐城控股卖壳价格高达6.83亿港元。两家公司都是建筑业务，考虑到目前市况环境以及港交所对上市规则的修订，壳价已然大幅贬值。

立信德豪会计师事务所董事林鸿恩向记者表示，现时借壳上市或壳股活动低迷，主要受到港交所新规影响。创业板壳价高峰期约3亿~4亿港元，但现在却少有人愿意洽购。早前一家创业板公司卖壳，最后成交价不足1亿港元。因为创业板取消了转板简化程序机制，吸引力大减，想卖壳需要很大折让。