茅台高速增长劲头已放缓 李保芳称其正常

在2020年第一个交易日，贵州茅台（600519.SZ）股价出现罕见大跌，低开4.65%，收跌4.48%，市值一天蒸发665.68亿元。

作为A股“不倒翁”，贵州茅台的股价表现一直是大盘的风向标，此番放量杀跌，市场虽然众说纷纭，但主流观点均认为与其业绩增长低于预期有关。

1月2日早间，贵州茅台发布业绩预告，预计2019年度实现营收885亿元左右，同比增长15%左右；净利润405亿元左右，同比增长15%左右。2020年度，公司计划安排营业总收入同比增长10%。

公告提示称，上述经营数据仅为初步核算数据，未经会计师事务所审计，2020年度数据为初步计划，存在不确定性因素。按照上述公告，如果2019年净利润按照405亿元净利润计算，贵州茅台2019第四季度净利润约100亿元左右，或将出现单季度净利润的同比负增长。

记者注意到，若按预计业绩算，这也是贵州茅台近3年中增长幅度最低的一年。数据显示，贵州茅台2017年、2018年营业收入分别为582亿元、736亿元，同比增幅分别为49.61%、26.46%；净利润分别为271亿元、352亿元，同比增幅分别为62.28%、29.89%。

从以上数据可以看出，自2017年以来，贵州茅台高速增长的劲头已经放缓。

其实，早在去年10月，茅台就被市场质疑业绩不及市场预期。2019年第三季度，公司营收和净利润分别增长13.28%和17.11%，低于预期的15%和25%。对此，茅台集团董事长李保芳曾回应称，“一个公司每个季度都保持20%以上的增长，这真不是一件容易的事。季度和月度之间出现调整，也属于正常现象，茅台增速并不慢。”

此外，茅台发布的公告还显示，经初步核算，2019年度生产茅台酒基酒约4.99万吨，系列酒基酒约2.51万吨。

记者注意到，近年来，茅台酒每年的销售计划逐年提高。据2019年12月27日披露的茅台酒销售计划显示，2020年度茅台酒销售计划为3.45万吨左右，较2019年多了0.35万吨左右。在2017年至2019年，茅台酒的销售计划分别为2.6万吨、2.8万吨和3.1万吨。

“目前上升发展周期并没到底，就茅台而言，明年甚至到后年，上升周期还将持续。”2019年12月27日，在贵州茅台2019年度全国经销商联谊会上，茅台集团董事长李保芳称，2020年茅台依然有能力保持高增长。

另一方面，值得一提的是，从去年下半年开始，贵州茅台就将整顿经销商和提升茅台酒直营比例定位工作重点之一。根据此前贵州茅台年报披露，2018年茅台酒经销商共减少了437家，而根据2019年三季报的数据，2019年1月至9月，茅台酒的经销商又减少了122家。以此推算，两年来茅台酒经销商至少已减少了559家。