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爱旭股份入股百亿“硅料黑马”青海丽豪的“图谋”

来源:环球老虎财经2022-12-06 12:05:25

  密集跟投老股东IDG手中的上游光伏项目,爱旭股份是希望加深战略合作,收获未来业绩增长,还是另有“图谋”?

  爱旭股份,又出手投了IDG的项目。

  12月3日,爱旭股份宣布拟以3.85亿元对价取得青海丽豪2.78%的股权。而后者是成立不到两年,估值高达140亿的“光伏黑马”。

  爱旭股份表示,考虑到标的公司2022年产能释放并不充分,公司根据对其2023年利润以及本次增资价格的测算,预计其动态市盈率约为2.38倍,低于当前同行业主要可比上市公司4.99倍的平均动态市盈率水平(行业龙头通威为6.68),具备投资可行性。

  自身经营之“困”仍待解,爱旭股份为何选择此时出手,参投估值百亿“明星项目”?

  入股估值百亿的“硅料黑马”

  公告显示,爱旭股份此次将以下属子公司浙江爱旭太阳能科技有限公司的身份,以货币出资方式参与对青海丽豪的增资。

  另外,爱旭股份进一步披露,本次投资青海丽豪构成与关联方的共同对外投资。本次投资前,珠海润璟持有青海丽豪11.11%的股权,而珠海润璟实控人陈刚目前持有爱旭股份20.57%股权,是公司控股股东。完成后,珠海润璟与公司将共同成为目标公司的股东。

  融资完成后,青海丽豪的注册资本将由3.45亿元增加至约4.13亿元,股东数从21家增加至约40家,投后估值接近140亿元。其中不仅有爱旭的老股东IDG,还涉及浙江正泰、晶盛机电等在光伏领域动作频频的产业资本。

  事实上,该明星项目成立尚不足两年。据公告,青海丽豪于2021年4月注册,主要从事硅料业务。目前其计划总投资180亿元,分三期建设20万吨高纯晶硅项目,一期5万吨建设项目已于2022年内投产,二期项目已开工建设。

  今年9月,青海丽豪官宣完成22亿元B轮融资,三峡集团旗下长江证券创新投资、海松资本、雲晖资本、中国-比利时直接股权投资基金、中美绿色基金、稼沃资本、浙民投等参与投资,老股东正泰、IDG资本、金雨茂物等均追加投资。

  财务数据方面,青海丽豪今年前10个月实现营业收入8.45亿元,净利润为4.92亿元,虽规模很小,但已能够实现近60%的净利润率。截至今年10月底,其未经审计的资产总额为87.46亿元,资产净额为40.69亿元。

  值得注意的是,执掌这家“硅料新秀”的是通威股份旗下四川永祥前董事长——段雍。而爱旭股份与通威的关系并不“友好”。

  资料显示,段雍出生于1974年,曾任职东方希望集团,后加入通威股份。2021年6月,其辞去通威股份董事及其他各项职务,“无缝衔接”地出任青海丽豪董事长,并通过海南皓梵、海南卓悦等主体高比例持股。

  而爱旭股份曾在2021年6月,公开举报、指责通威股份、永祥股份“破坏游戏规则”,通过将多晶硅定价方式由“月度定价”改为“每周竞价”的方式,直接导致多晶硅料价格急剧攀升。

  “激进”的电池巨头

  由于去年硅料价格暴涨,爱旭股份一度陷入“业绩危机”。

  2021年第一季度,公司扣非净利润5089.33万元,出现同比下降5.74%。第二季度,公司净利润亏损1.24亿元,同降319.46%,扣非净利润亏损1.77亿元,同降幅度高达7757.47%,三季度短暂反弹后,四季度继续下滑。

  爱旭股份对此解释称,由于上游原材料硅料环节短期供需不平衡,硅料价格大幅上涨,由2021年初的85元/kg上涨到6月份的210元/kg,增长幅度达147%;而二季度166mm尺寸170um厚度的光伏硅片价格涨幅约为33%,166mm尺寸电池片价格涨幅仅20%,上游涨价幅度均大幅超过电池片。

  彼时,公司公开表示,由于硅料价格暴涨,4月份开机率大幅下降到60%左右,部分以往的签订低价订单不得不毁约。

  关于当前债务压力方面,爱旭股份截止三季度末流动负债达到117.85亿元,较去年同期增加近四成,而期末现金及现金等价物余额仅为14.4亿元。

  另外,由于向上游支付采购硅片款,截至今年三季度末,爱旭股份的预付账款也高达24.42亿元,较上一季度增加10亿,较去年同期则增加近5亿。

  面对上游供应商的“强势”,爱旭选择了一种“重”的解答——自行投资向上游布局。

  在投资青海丽豪的公告中,爱旭股份便表示,作为产业链上游企业,青海丽豪具有较好的质量优势、成本优势和规模优势,且产能规模不断扩大,与公司在产业链层面有较好的互补性和协同性,对公司保障上游原材料供应链的稳定性具有重要意义。

  展望未来,爱旭认为,青海丽豪2023年产能还将进一步释放。且由于2022年以来,高纯多晶硅料仍产业链中供需格局偏紧的环节,据公司测算,随着青海丽豪产能的提升,2023-2025年经营业绩还将有大幅增长。

  近两年内,爱旭股份投资扩产动作频频,较同行更为激进。

  据统计,爱旭股份近几年宣布的项目投资总金额,仅珠海、浙江义乌、天津三个项目就超过了400亿元。据已有的投资计划,爱旭股份目标是81.7GW的年产总规模,对应合计416.5亿元的投资金额——相当于公司2021年末总资产的2.3倍,固定资产的4.7倍。

  另一个现象是,爱旭股份正密集入股老股东IDG投资的上游硅料/硅片企业。

  除了青海丽豪,今年3月,爱旭股份公告称,拟向广东高景太阳能科技有限公司(简称“广东高景”)增资2.5亿,持有其2.12%股权。

  据悉,该公司2019年7月由背靠珠海国资的华发集团和IDG资本牵头创立,主营光伏大尺寸硅片及硅棒的研发及生产,并计划在广东珠海建设50GW大尺寸单晶硅片项目,其中30GW产能已经投产。

  陈刚巧用资本“腾挪术”

  爱旭股份曾是IDG光伏版图中的知名一子。

  2007年至今,其作为作为IDG资本在光伏产业最早布局的公司之一,累计获得IDG9亿投资,主要花在研发新一代的光伏PERC电池技术上。据媒体报道,IDG上市前持股比例约31%。

  2018年2月,爱旭股份PERC双面电池开始大规模出货,成为全球少数该领域出货量突破GW级的专业电池厂商之一,随后迎来近3年的业绩增长,并在2020年成功借壳上海新梅上市。

  彼时,陈刚等卖方承诺:2019年-2021年,爱旭科技将实现净利润不低于4.75亿、6.68亿、8亿。然而在三年内,爱旭股份累计仅实现净利润7.93亿,不到业绩承诺一半。

  其中,公司2020年还以疫情影响为由,调整过一次业绩承诺,将净利润门槛由6.68亿调减为5.38亿,同时将2021年的业绩门槛由8亿调增至9.3亿——保证20年完成,并在21年彻底“摆烂”。

  在去年录得亏损2.49亿后,今年6月,爱旭股份以1元向陈刚等人回购了897,542,876股,并予以注销。自此,实控人陈刚持股减少4.21亿股,持股比例由32.2%下降至20.57%,实际减少64.27%。

  业绩对赌失败,刚执行完回购,爱旭8月转头又以扩产的名义,向陈刚控制的横琴舜和发行16.5亿定增,助其“拿回”股权,价格仅为二级市场的3折。