首页 > 股市要闻 > 主力

科博达业绩释放将脱胎换骨迎来高速增长 维持“买入”评级

来源:金投网2022-11-03 21:00:03

科博达

年报&2022Q1业绩点评:再次强调关注公司内生性变化

事件:公司发布21年报和22年一季报。2021年营收28亿,同比-3.68%,归母净利润3.89亿,同比-24.4%。22Q1营收7.36亿,同比-2.76%,归母净利润9164.7w,同比-24.67%。

2021年全年承压。

2021年营收28亿,同比-3.68%,归母净利润3.89亿,同比-24.4%。2021年全年受缺芯,材料涨价等各种因素影响,公司毛利率34.56%,同比-1.84pct。销售,管理,研发,财务费率分别2.16/5.81/10.83/0.41%,共计19.21%,同比+3.6pct,尤其是研发费率已经达到10.83%,主要是在研项目大幅增加,人员大幅扩增所致。全年归母净利率13.86%,同比-3.8pct,利润下滑多于营收下滑。22Q1多地疫情和冬奥会阶段性停产依然影响销售。22Q1营收7.36亿,同比-2.76%,归母净利润9164.7w,同比-24.67%。单季度毛利率33.36pct,同比―2.21pct。四费17.85%,同比+1.84pct,四费中主要还是研发费率达到11.32%,同比大幅增长+2.94pct。最终归母净利率12.45%,同比-3.62pct。

如何看待公司现阶段发展。根据公司披露信息,早已从单一车灯控制器龙头延展到更多产品系列,包含底盘域控制器,车身域控制器,研发边界一直在拓展。截止2021年底,在研项目129个,生命周期1.7亿个控制器,平均单价按照100元计算,在手订单也有170亿左右。

并且2021年就拿到59个新项目,共计5500万个控制器。也正是因为公司在不断拓展产品线和研发能力,所以在新项目带来营收之前需要投入足够的研发人员,才会导致阶段性研发费率大幅上升,摊销增加。公司经历了2021年芯片4次涨价,经营环境极度恶劣,毛利率还能维持在33%以上,同比下降仅1.8pct,而研发费率却提高2-3pct,影响甚至大于原材料,说明现在时间段为黎明前的黑暗,一旦业绩释放或将脱胎换骨,迎来高速增长。

如何看大客户依赖。大众是公司的核心大客户,2021年大众汽车集团共向全球交付了888.2万辆汽车,同比下滑4.5%;在华交付量为330.48万辆,同比下滑14.1%。大客户销量下滑影响了阶段性业绩。但是需要注意的是,大众集团占比已经从2020年的74%下降到69%,其他客户也显著上升,而且2022年更多的全球平台如宝马、福特、雷诺项目将上量,客户依赖程度会进一步下降。从新订单来看,欧系、美系、日系、造车新势力、国内头部企业均已开拓成功,客户结构多元化将会越来越好。

如何看业绩拐点。二季度由于上海、吉林疫情导致公司阶段性停产,受到20-30天的影响,所以二季度业绩也会受一定程度的压制。但研发投入单季度在8000-8500万元左右,并且维持相对稳定,一旦营收实现单季度拐点,四费占比会显著下滑,利润增速将会远大于营收增速。

投资建议:疫情爆发导致上海,长春等多家车厂停产应对,我们调低2022年预期,预计公司2022、2023年归母净利润分别为6,8.6亿(原7.1/11亿),对应2022年PE仅28倍左右,给予2022年45倍估值,目标价67.5元,维持“买入”评级。

风险提示:乘用车行业销量不及预期,原材料价格持续恶化,疫情影响。

(来源:同花顺金融研究中心)