恒生电子新管理层上任团队拥有更多技术基因 维持“买入”评级

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新管理层上任，高管团队更多技术基因

事件：恒生电子2022年4月16日发布公告，对公司新一届管理层提名投票和公式。选举刘曙峰先生为公司董事长，范径武先生为公司副董事长。管理层换届，范径武担任公司总经理，新增三位副总裁。1)选举刘曙峰先生为公司董事长，选举范径武先生为公司副董事长并聘任为为新一任公司总裁；2)新增三位副总裁：白硕，原上交所总工程师，2021年起任恒生研究院院长、首席科学家；韩海潮，原天弘基金CTO，余额宝项目负责人，2021年11月加入恒生电子任首席战略官；方晓明，1999年加入恒生，此前负责产品围绕基金等投资业务服务，包括SQL2.16、O32、PB等。3)原董事长、联合创始人彭政纲先生后续继续担任公司董事，领导恒生资本市场和投融资相关工作，原董事、联合创始人蒋建圣先生转任公司监事长。

新总经理带领团队最大特点为：更多技术基因。

新任总经理范径武先生曾任恒生CTO，2016年恒生电子成立研究院后任院长。任职期间，2018年后恒生发布分布式服务平台JRES3.0，开启业务中台战略，2019年开始高性能LDP研发，2020年后正式对核心产品进行分布式迭代升级。在数据处理和智能化、计算能力、高性能和风控、基础底层架构变更等方面都做出贡献。此外，公司新任三位副总经理全部技术出身。我们认为，本次换届后，公司高管团队对于后续恒生产品迭代方向、核心研发投入等将有更好把握。

恒生电子在过去几年中，每年确定一个重点技术研发方向，都取得较好进展。包括财富管理和投顾产品、LDP等高性能模块等。我们认为，2022年是公司新研发方向、产品架构转型的关键之年，此时上任新技术条线管理层也契合这一方向。技术投入前置，研发人员过去一年增长50%。2021公司连续三个季度出现薪酬支出增速大幅超过现金流入增速的情况，即已连续三个季度出现“收入-成本”剪刀差。预计2022年后收入继续高增，研发投入则更为谨慎，伴随而来人员规模效应体现。即契合我们此前提到的恒生电子“螺旋成长”规律。

维持盈利预测：考虑到公司对于2022年收入增速展望信心、资本市场创新持续等因素，维持公司2022-2024年收入预测为68.75、84.27、102.11亿元；考虑到公司2022年后费用控制和研发规模化逐步体现，维持2022-2024年净利润预测为18.03、21.92、26.05亿元。对应2022年44倍PE。维持“买入”评级。

风险提示：政策落地不及预期、新增IT模块需求不达预期、新产品推广较慢、内部管理改善不达预期。

（来源：同花顺金融研究中心）