龙佰集团盈利实现高速增长 助力公司业绩再上新高度

龙佰集团

钛白粉龙头地位巩固，新能源材料打开成长新空间

事件：4月12日，公司发布2021年年报：实现营收205.66亿元，同比上升45.77%；实现归母净利润46.76亿元，同比上升104.33%；加权平均净资产收益率为27.05%，同比增加10.87个百分点。销售毛利率41.93%，同比上升6.58个百分点；销售净利率23.03%，同比上升6.53个百分点。其中，2021年Q4实现营收53.11亿元，同比+25.77%，环比-2.42%；实现归母净利润8.46亿元，同比+149.48%，环比-39.42%；加权平均净资产收益率为4.52%，同比上升2.12个百分点，环比减少3.37个百分点。销售毛利率39.96%，同比上升11.88个百分点，环比减少5.14个百分点；销售净利率16.17%，同比上升7.80个百分点，环比减少10.33个百分点。

钛白粉量价齐升，助力公司业绩再上新高度

2021年公司业绩创下历史新高，其中实现营收205.66亿元，同比增长45.77%；实现归母净利润46.76亿元，同比增长104.33%。公司盈利实现高速增长，一方面受益于公司氯化法钛白粉和海绵钛产能利用率提高，带动销量增加，其中2021年共销售钛白粉87.78万吨，同比+5.46%，其中硫酸法钛白销售62.12万吨，同比-2.75%，氯化法钛白粉销售25.66万吨，同比+32.52%；海绵钛全年共销售1.40万吨，同比+71.6%。另一方面公司钛白粉高度景气，价格持续上涨。自2021年以来，公司共发布10次钛白粉涨价公告，累计对国内客户上调7400元人民币/吨，对国际客户上调1250美元/吨。

公司金红石型BLR-601钛白粉2021年平均价格达20444元/吨，同比增长37.79%。

分板块来看，2021年公司钛白粉业务实现营收151.99亿元，同比+38.79%，毛利率达45.02%，同比增加9.03个百分点；铁系产品实现营收21.10亿元，同比+10.72%，毛利率达48.57%，同比增加4.88个百分点；海绵钛及四氯化碳业务实现营收12.92亿元，同比+58.99%，毛利率达22.39%，同比增加10.53个百分点；锆制品实现营收9.77亿元，同比+3419.14%，毛利率达21.07%，同比增加9.04个百分点。

2021年Q4，公司实现归母净利润8.46亿元，同比+149.48%，环比-39.42%，环比下滑一方面由于上游成本抬升，导致毛利率环比下滑，其中2021Q4毛利率达39.96%，同比+11.88个百分点，环比-5.14个百分点；另一方面公司Q4销售和管理费用计提增加，环比分别增加0.68和1.59亿元。

期间费用方面，公司2021年销售/管理/财务费用率分别达2.27%/10.30%/0.86%，同比+0.01/+2.36/-0.29个百分点，管理费用增长主要系股权激励和车间修理费增加所致；2021年公司经营活动产生的现金流量净额达43.28亿元，同比增长38.71%，主要系营业收入上升所致。

盈利预测：鉴于公司历史盈利情况及未来发展规划，我们调整公司盈利预测，预计公司2022/2023/2024年归母净利润分别为55.26、69.27、85.61亿元，EPS为2.32、2.91、3.59元/股，对应PE为10、8、7倍，考虑公司在钛白粉行业的领先地位，以及在新能源材料和海绵钛等领域的不断扩张，维持“买入”评级。

风险提示：政策落地情况、新产能建设进度不达预期、新产能贡献业绩不达预期、原材料价格波动、环保政策变动、经济大幅下行、原油价格大幅震荡。

（来源：同花顺金融研究中心）