吉比特出海成绩初显 高额分红亮眼彰显公司信心

吉比特

《一念逍遥》大获成功贡献增量，延续高分红利好股东，关注出海及新品上线

事件：公司于4月7日晚披露21年年报。

21年营收46.19亿元(YoY+68.44%)，归母净利14.68亿元(YoY+40.34%)，扣非归母净利12.26亿元(YoY+36.24%)，主要系：1)《一念逍遥(大陆版)》上线贡献了主要增量经营利润；2)21年《问道》《问道手游》利润小幅增加；3)21Q2转让青瓷部分股权产生收益。21年毛利率84.88%(YoY-1.12pcts)，21Q4毛利率91.15%(YoY+1.76pcts)，主要系21年《摩尔庄园》《鬼谷八荒(PC版)》《地下城堡3：魂之诗》等新上线游戏为代理游戏，需与外部研发商分成并确认为营业成本。21年销售费用12.74亿元(YoY+325.67%)，销售费用率27.57%(YoY+16.66pcts)，主要系《一念逍遥》《地下城堡3：魂之诗》《摩尔庄园》等新游营销投入较多，《问道手游》持续推广。管理费用2.84亿元(YoY+20.73%)，管理费用率6.14%(YoY-2.43pcts)。财务费用0.23亿元(YoY-33.29%)，财务费用率0.49%(YoY-0.76pcts)。研发费用6.09亿元(YoY+41.35%)，研发费用率13.18%(YoY-2.52pcts)。

坚定精品化研运一体，22年新游储备丰富。

21年国内上线代理沙盒休闲类游戏《鬼谷八荒(PC版)》(1月27日)、自研放置挂机类游戏《一念逍遥》(2月1日)、代理社区养成游戏《摩尔庄园》(6月1日)、代理暗黑探险游戏《地下城堡3》(10月20日)、代理弹珠养成手游《世界弹射物语》(10月26日)等表现亮眼，利润22年释放可期。并储备《奥比岛：梦想国度》《黎明精英》《花落长安》《上古宝藏》多款获得版号的手游代理发行权。其中社区养成手游《奥比岛：梦想国度》预计22年上线，截至4月7日全平台预约用户数量约500万。

出海成绩初显，多部产品全球化可期。

21年海外成功发行《Elona(伊洛纳)》(最高至AppStore日本游戏免费榜第2名)、《一念逍遥(港澳台版)》(最高至AppStore中国台湾地区游戏畅销榜第2名)等游戏。22年及后续储备有《一念逍遥(海外版)》、《ShopHeroesLegends(商店传说)》、《地下城堡3(海外版)》、《奇葩战斗家(海外版)》、《王国传承(海外版)》等多款产品。未来公司深耕放置挂机、SLG等品类，各区域本地化推广能力稳步提升，联合海外发行为公司自研提供全球化市场的开拓。

高额分红亮眼，彰显公司信心。

2021年公司拟每10股派发现金红利160.0元(含税)，预计分红11.5亿元。2019-2021年公司分红金额分别为3.6/8.6/11.5亿元，分红率为44.4%/82.4%/78.3%，高额现金分红充分回馈股东，提振市场信心。

投资建议：《摩尔庄园》利润将在后续季度逐渐释放，业绩稳定性强，关注后续《奥比岛：梦幻国度》上线以及游戏出海带来增量收益，我们预计公司22-24年净利分别为16.47亿/19.23亿/21.71亿(前值为22-23年净利21.03/24.82亿)，对应估值16x/14x/12x。

风险提示：项目上线延期，流水不达预期，行业监管趋严，青瓷上市不及预期，版号发放不及预期。

（来源：同花顺金融研究中心）