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美亚光电口腔CT业务快速增长 股权激励利好公司长期发展

来源:网络2022-04-01 15:00:33

美亚光电

口腔CT业务快速增长,2021年收入端实现平稳增长

2021年公司实现营业收入18.13亿元,同比增长21.18%,略低于我们预期,分产品看:①2021年公司口腔CT业务(医疗设备)实现收入6.57亿元,同比增长44.57%,表现较为出色,占收入比重达到36.23%,同比+5.86pct,主要系我国口腔行业复苏,CBCT需求旺盛,2021年公司在华南、北京、上海口腔展合计获得CBCT订单2177台,我们预计全年实现销售3000台左右,口腔CT业务快速增长是公司2021年收入端保持稳定增长的主要原因;②色选机业务实现收入10.56亿元,同比增长10.32%,表现较为平稳,其中海外出口为3.19亿元(出口业务基本为色选机),同比下降0.51%,主要受海外疫情以及运力紧张影响,国内色选机业务收入同比增长15.79%,海外出口业务低于预期是公司营收低于预期的最大原因;③X射线工业检测机和配件分别实现收入0.76/0.24亿元,分别同比+13.84%、+35.82%,延续良好的成长势头。

盈利水平略有下降,延续高分红传统回馈股东

2021年公司实现归母净利润5.11亿元,同比增长16.64%,略低于我们预期,2021年公司净利率为28.19%,同比-1.10pct,盈利水平略有下降:①毛利端,2021年公司整体毛利率为51.15%,同比-0.66pct,色选机和口腔CT毛利率分别同比-2.75pct、+0.79pct,色选机毛利率下降主要与原材料、运费上涨有关;②费用端,2021年公司期间费用率为23.68%,同比-0.62pct,主要系汇兑损失影响减弱,财务费用率-0.93pct;③2021年公司投资净收益0.26亿元,较2020年(0.43亿元)有一定下降,也影响了2021年净利率水平。

分红方面,2021年公司现金分红5.41亿元,约占当年归母净利润的106%,上市以来,公司累计现金分红超25亿元,较好得回馈了股东。

股权激励利好公司长期发展,公立医院+海外市场持续突破

公司实施2021年限制性股票激励计划,首次实际授予243名核心骨干员工226.8万股;同时,公司2021年限制性股票激励计划顶格设置预留权益,以增强激励的持续性和灵活性。

考核方面,2022-2023年公司营业收入相比2020年营收增长率不低于40%和60%。长期来看,公司在公立医院市场拓展取得积极进展,解放军南部战区总医院、西安交通大学口腔医院等众多公立医院成为公司口腔CBCT用户,口腔CBCT首次出口澳洲、非洲,并获得日本市场准入许可,在打开公司CBCT成长空间的同时,也有助于后续公司其他医疗设备推广。

盈利预测与投资评级:考虑到疫情等因素影响,我们预测2022-2024年公司归母净利润分别为6.20(下调13%)、7.48(下调12%)和8.93亿元,当前股价对应动态PE分别为30、25和21倍。基于公司较好的成长性,维持“买入”评级。

风险提示:CBCT出货量不及预期、色选机海外出口出现波动等。

(来源:同花顺金融研究中心)