嘉元科技深度绑定下游优质客户 盈利能力不断增强

嘉元科技

产品结构优化，产能扩张，未来业绩可期

事件：公司发布2021年年报，全年实现营业收入28.04亿元，同比增长133%；归属母公司净利润5.50亿元，同比增长195%；扣非净利润4.97亿元，同比增长204%；毛利率为30.03%，同比增加5.79pct；销售净利率19.63%，同比增加4.12pct。业绩符合预期。

产品结构优化，极薄铜箔占比提升，盈利能力不断增强

21年公司铜箔产销分别为2.80/2.78万吨，同比增长分别为85%/74%，单吨净利约2万元，同比增长70%；其中≤6微米及以下铜箔产品产销达1.86/1.84万吨，同比增长分别为170%/139%，销量占比超66%，公司铜箔产品结构不断向毛利高的极薄铜箔优化，盈利能力不断增强。

21Q4归母净利1.56亿元，单吨净利1.93万元，环比基本持平

21Q4铜箔出货约0.8万吨，环比增长8%；实现收入8.17亿元，环比增长4%；实现归母净利润1.56亿元，环比下降2%，单吨净利约1.93万元，环比基本持平，归母净利环比小幅下滑原因系公司发行可转债，计提利息导致财务费用率同增2.6pct达到1.4%，财务费用达0.4亿元。

产能高速扩张，深度绑定下游优质客户，公司成长能力凸显

产能方面：公司现有铜箔产能2.6万吨/年，21年12月公司在梅县新建1.5万吨/年铜箔项目中第一条5000吨/年生产线已试产成功，根据问询函回复公告考虑现有产能和募投项目，公司22/23/24/25年产能将分别达到4.51/8.31/10.10/10.70万吨/年；此外公司与宁德时代签订《合资经营投资意向备忘录》拟合资建设10万吨/年高性能锂电铜箔项目；梅县投资5万吨/年铜箔项目；全资子公司江西嘉园建设1.5万吨/年铜箔项目。公司远期产能规划达27万吨/年，产能高速扩张为铜箔出货量持续增长提供坚实基础。客户方面：公司铜箔产品已得到宁德时代、比亚迪、孚能科技等大型一流电池厂商的认可，公司深度绑定下游优质客户共同成长。

投资建议：基于公司产品结构优化，产能高速扩张，与下游优质客户深度绑定且订单饱满，上调22/23/24年归母净利分别为10.93/18.70/26.13亿元，对应PE分别为18/11/8倍，维持“买入”评级。

风险提示：产能进展不及预期；产品价格下跌；下游需求不及预期

（来源：同花顺金融研究中心）