华鲁恒升合成氨下游产品景气高位 公司单季盈利再创新高

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合成氨下游产品景气高位，叠加原料价格回落，公司单季盈利再创新高

公司公告：公司发布2022年一季度业绩预告，预计实现归母净利润22.5亿元(YoY+43%，QoQ+37%)至24.5亿元(YoY+55%，QoQ+49%)，扣非归母净利润22.4亿元(YoY+43%)至24.4亿元(YoY+55%)，业绩符合市场预期。一季度公司归母净利润大幅增长，一是公司主导产品价格同比增长；二是碳酸二甲酯增产提质系列技改项目、己内酰胺及配套装置等建成投产，为公司经营提供了增量；三是公司克服疫情等外部环境影响，调整优化产品结构，确保了生产系统的稳定运行和效益最大化。

一季度合成氨下游产品景气维持高位，原料价格回落叠加国际能源价格提升，公司盈利能力增强。

报告期内基础化工品维持高景气运行，根据我们的价格追踪，公司主要产品合成氨、尿素、醋酸、DMF、己二酸、辛醇、己内酰胺、DMC均价分别为4201、2687、5018、16720、13654、12514、13981、8294元/吨，环比分别变动-5.3%、+1.7%、-29.5%、+3.8%、+8.0%、+2.2%、+2.2%、-26.8%，合成氨下游产品尿素和DMF景气维持高位，甲醇下游产品醋酸和DMC由于节后需求恢复较慢，价格出现部分回调。公司充分发挥一头多线的柔性生产优势，实现利润最大化；在成本端，烟煤、动力煤、纯苯、丙烯均价分别为953、959、7876、8169元/吨，环比变动-7.5%、-28.9%、+7.6%、+1.8%，煤头产品成本压力大幅降低，油头产品的成本压力基本实现传导。随地缘政治的变化，海外天然气及原油价格中枢持续上升，相关气头及油头产品国际定价边际提升，而国内能源价格以稳为主，公司煤头产品有望凭借明显成本优势，实现较强的盈利能力。

新能源、新材料项目持续投建，公司未来成长可期。

依托传统产业链打下的技术和利润基础，未来公司将重点进行新能源、新材料等领域的布局。新能源领域方面，公司10.3亿元高端溶剂项目开工建设，预计2022年底建成投产，产品包括30万吨/年碳酸甲乙酯(EMC)和5万吨/年碳酸二乙酯(DEC)，产品质量已达到电子级标准，加上已投产的30万吨/年DMC产能，公司逐步实现电解液溶剂的整体解决方案。此外，公司10万吨草酸新增产能建成，同时计划新建30万吨/年草酸产能，远期合计产能达50万吨/年，未来随下游草酸法磷酸铁锂项目持续加码，有望成为公司新的盈利增长点。下游客户方面，公司已与国内主流电池及电解液厂商的合作，包括宁德时代、天赐材料、杉杉新材料、格林达等，保障未来新增产能的消化。新材料领域方面，公司31.68亿元尼龙66开工建设，产品包括8万吨/年尼龙66、20万吨/年己二酸、4万吨/年己二胺和36万吨/年硝酸；公司BDO产业链项目环评披露，拟于荆州建设20万吨/年BDO、3万吨/年PBAT和10万吨/年NMP。我们看好公司凭借成本、规模和质量的优势，逐步成长为国内新能源、新材料龙头企业。

投资评级与估值：维持2021-2023年盈利预测，预计实现归母净利润72.5、84.7、95.3亿元，对应PE为9X、8X、7X。维持“买入”评级。

风险提示：产品价格大幅波动；原料价格大幅上涨；新项目进展不及预期

（来源：同花顺金融研究中心）