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华熙生物护肤业务带动业绩增长 公司盈利提升空间扩大

来源:金投网2022-04-01 06:01:57

华熙生物

公司动态点评:功能性护肤业务带动业绩增长,收入同比增长88%

2021年收入同比增长88%,净利润同比增长21%。2021年,公司凭借全产业链优势,“四轮驱动”发展成效显著,实现营业收入49.48亿元,同比+87.93%;实现归母净利润7.82亿元,同比+21.13%;扣非净利润6.63亿元,同比+16.74%;基本每股收益为1.63元,去年同期为1.35元。分季度来看,2021年Q4单季度实现营收19.36亿元,同比+86.77%;归母净利润为2.27亿元,同比+8.26%;扣非后归母净利润为2.17亿元,同比+10.27%。

功能性护肤驱动快速增长,持续深化全渠道布局。

分业务来看,功能性护肤品业务受益于新品迭代长及线上渠道不断丰富,实现收入33.20亿元,同比+146.57%,占主营业务收入的67.08%,毛利率为78.98%。其中,四大核心品牌润百颜/夸迪/米蓓尔/BM肌活分别实现收入12.29/9.79/4.20/4.35亿元、同比+117.42%/+150.19%/+111.12%/+286.21%。2021年公司四大品牌均已度过起步期。公司针对各品牌打造差异化产品定位、培养多系列产品,并不断完善全渠道布局,线上培育私域流量效果显著。公司高度重视明星大单品的打造,四大品牌均打造出2021年度自核心爆款产品(明星大单品)及衍生系列,包括润百颜的屏障修护、水润系列、夸迪的次抛系列以及CT50产品系列等。

食品级原料获批打开成长空间,原料龙头地位不断巩固。

原料业务方面,实现收入9.05亿元,同比+28.62%,占公司主营业务收入的18.29%,毛利率为72.19%。公司不断拓展透明质酸产业链,2021年1月透明质酸钠食品原料获批,打开食品级透明质酸原料在国内的新市场。2021公司医药级、化妆品级原料业务稳健增长,其中医药级实现收入2.52亿元,同比+15.82%。此外,生物性活性物实现收入1.54亿元,同比+120.33%。产能方面,目前公司整体透明质酸产能470吨,包括济南工厂320吨、东营工厂150吨,天津厂区的主体建设已竣工,预计未来将新增300吨透明质酸及其他多种生物活性物的产能。

医疗终端产品持续推进,功能性食品产品布局迅速。

医疗终端业务方面,实现收入7亿元,同比+21.54%,占公司主营业务收入的14.15%,毛利率为82.05%。其中,皮肤类/骨科注射液/其他医疗产品实现收入5.04/1.23/0.72亿元,同比+15.88%/+37.08%/+42.70%。医美产品方面,公司围绕打造“大单品”与“强中台”结构,持续提高“润致”市场份额。骨科、眼科方面,凭借科技实力背书,“富血小板血浆制备用套装”(PRP)产品国内多科室实现推广与销售,已获得25个省份挂网销售资格。功能性食品方面,公司刚迈入食品新赛道,推出三大自有品牌透明质酸饮用水品牌“水肌泉”、国内首个透明质酸食品品牌“黑零”以及透明质酸果饮品牌“休想角落”,并加大与食品行业龙头合作提高市场认可度,着力构建产品品牌体系,公司预计2022年陆续上市包括针对熬夜人群健康问题饮品等多款新品。

2C业务占比提升,带动销售费用率同比增长7pct。

公司2021年度毛利率为78.07%,同比-3.34pct,毛利率下降主要系公司自2021年起将运费调整至营业成本核算。费用端,2021年公司期间费用率为61.10%,同比+7.86pct;其中销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为49.24%/6.12%/5.75%/-0.01%,同比+7.48pct/-0.02pct/+0.39pct/+0.01pct。2021年公司扩展销售业务,销售人员增加,职工薪酬增长,同时功能性护肤品业绩增长迅速,销售人员业绩奖励增加带动销售费用同比+121.6%。公司2021年净利率为15.67%,同比-8.82pct。

加大研发投入,提升公司核心竞争力。

公司高度重视研发,2021年针对新老业务领域积极开拓新研发项目,研发项目数量达239个;研发投入显著提升,同比增长101.43%至2.84亿元;此外,研发队伍不断壮大,研发人员同比增加194人至571人、占公司总人数比例达16.24%。

投资建议:公司凭借微生物发酵、交联两大科技平台,已打通上游原料产品到下游终端产品的全产业链。2021年四大业务表现优异,公司进一步加大研发、渠道优化、品牌力提升夯实优势。随着新增产能下半年有望释放带动毛利上升,品牌拓展效果逐步显现、费用端有所优化,公司盈利提升空间大。预测公司2022-2024年EPS分别为2.17元、2.83元、3.62元,对应PE分别为52X、40X、31X,维持“增持”的投资评级。

风险提示:宏观环境的风险,行业竞争加剧的风险,行业监管的风险,新产品研发、注册的风险,新产品及新赛道市场推广风险。

(来源:同花顺金融研究中心)