金禾实业主营业务持续向好发展 维持“强烈推荐-A”投资评级

金禾实业

高成长持续，一季度业绩超预期

核心产品食品添加剂量价齐升，助推一季度业绩超预期。2022年一季度公司年产5000吨三氯蔗糖项目已达满产状态，三氯蔗糖的产能、产销量以及销售价格同比均有不同幅度提升；受到大宗原料、能源价格持续上涨影响，公司主要食品添加剂产品和大宗化学品生产成本不断上涨，公司适时对产品价格进行了不同幅度调整，2022Q1主要产品价格同比有一定幅度的提升。一季度受春节因素影响是传统偏淡季节，同时2022年一季度国内疫情反弹，公司扣非净利润环比仍稳步增长，彰显主营业务持续向好发展。

甜味剂需求有望进一步向好，香料产品新产能逐步放量。在全球低糖、减糖化大趋势下，代糖市场需求旺盛，公司是全球甜味剂行业龙头，目前安赛蜜全球市占率超过60%，三氯蔗糖新产能逐步满产，全球市占率有望超过50%，具有较强话语权。公司香料产品佳乐麝香溶液4500吨/年产能2021年建成投产，甲乙基麦芽酚5000吨/年新产能目前已进入试生产状态，行业领先优势将进一步增强。随着天气转暖，饮料企业采购计划有所增加，而国内疫情反弹，部分下游企业计划提前备货，三氯蔗糖价格有所上涨。

持续加强产业链一体化，打造定远循环经济产业园项目。公司以现有基础化工业务搭建的循环经济平台为基础，不断向食品添加剂产业链横向纵向延伸，完善原材料配套，提高产品附加值。公司积极探索下游高附加值产品工艺技术储备，积极寻求在生物发酵、合成领域的突破，同时加强上游原材料配套，氯化亚砜二期项目已开工建设，年产3万吨DMF项目顺利推进。公司定远循环经济产业园一期项目在日化香料和医药中间体领域进行了布局规划，后续将加快推进二期项目用地储备工作，公司定远循环经济产业园将实现产业链垂直一体化整合，进一步发挥成本优势，提高综合竞争力。

维持“强烈推荐-A”投资评级。预计2022-2024年公司归母净利润为17.3亿、19.2亿、20.9亿元，EPS分别为3.09、3.42、3.73元，当前股价对应PE分别为12.6、11.4、10.5倍，维持“强烈推荐-A”评级。

风险提示：下游需求不及预期、原材料价格波动、新项目投产不及预期。

（来源：同花顺金融研究中心）