深天马A新产能车载业务提速助长期发展 维持“增持”评级

深天马A

2021年报点评：业绩受短期因素抑制，新产能投产和车载业务提速助长期发展

经营上整体稳定，减值计提以及能源价格上升影响短期利润。公司2021年全年实现收入318.3亿元(+8.88%)，实现归母净利润15.4亿元(+4.61%)；收入上整体稳定，但利润端由于全年计提资产减值损失7.73亿元(+3.87亿元)，叠加四季度面板价格下行以及能源等原材料价格上涨的影响，表现略低于预期，全年实现毛利率18.34%(-1.09pp)，归母净利率4.85%(-0.19pp)。当前看，在外部局势以及疫情影响下，公司盈利能力短期或仍将受到抑制；

“2+1+N”战略叠加新产能投放，仍然看好公司长期发展。

公司全新战略确定，以智能终端和车载为两大核心业务，以IT显示为重点加力方向，同时继续保持在工控、医疗等领域的优势地位。公司已是智能手机LTPS屏、车载屏出货量的全球第一，行业地位稳固，尤其车载在手订单非常充足。此外，武汉TM17线正处于爬坡阶段，厦门TM18线已经点亮预计年底开始投产，公司AMOLED的产能投放将进一步带动智能手机业务的发展。同时，IT业务现占比小，也具有成长空间；

催化剂：AMOLED手机屏的占比进一步提升；车载屏销售占比提升。

盈利预测：考虑到公司资产减值损失以及原材料价格上涨对短期利润有压制，我们下调公司2022-24年EPS至0.79(-0.26)元、0.98(-0.35)元、1.16元。参考京东方和TCL科技的PB情况，我们给予公司2022年1倍PB目标，对应股价为14.9(-12)元；维持“增持”评级。

风险提示：手机出货量下滑风险；行业供需周期波动风险。

（来源：同花顺金融研究中心）