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贵州茅台基本面边际向好 业绩有望持续稳健增长

来源:未知2022-03-21 15:00:43

贵州茅台

1-2月业绩亮眼,改革新周期迈出新步伐

年初以来茅台酒供销两旺,1季度业绩确定性强

结合渠道反馈,年初至今茅台终端需求持续旺盛,价盘基本平稳,动销保持稳健,我们预计春节期间经销商全年回款和发货比例均约25%,为1季度业绩奠定基本保障。同时,年初以来公司发布了珍品茅台、虎年生肖、茅台1935等多款高价位新品,市场反馈良好,亦贡献了部分业绩增量。其中茅台1935作为面向大众的千元价格带新品,出厂价798元,建议零售价1188元,受益尝鲜品鉴需求较为旺盛,近期批价基本在1600-1700元左右,未来有望逐渐转向大众需求并放量,我们预计今年市场投放量或在2000吨左右。

市场化改革快速推进,基本面边际向好

去年8月丁董上任后,营销体制和价格体系等市场化和数字化改革的措施逐步落地(包括飞天增量投放、取消拆箱政策、直营渠道提货增加、非标酒及系列酒推新提价等)。今年2月公司提出资源整合、数字融合、文化相合、品牌聚合、管服结合“五合营销法”,定位2022年为“改革攻坚年”,大力推进营销改革攻坚,释放较强积极信号。一系列举措下,茅台酒价格保持平稳(目前飞天散瓶和整箱批价在2750/3150元/瓶左右),经营基本面逐步改善。公司市场化改革空间甚大,未来改革红利有望逐步释放。

长线价值依旧突出,业绩有望持续稳健增长

量价维度看,产能充足+产品结构优化+营销渠道优化等多重因素保障公司业绩持续稳健增长。

一方面,2022年受益茅台酒基酒充足和系列酒产能释放,量增有望提速,我们测算2022年可供销售茅台酒约4万吨,同比增幅约10-15%;另一方面,直销占比提升和非标酒及系列酒提价放量拉动吨价上涨,带动利润增速提升,极厚的渠道利润安全垫和潜在的提价可能亦或赋予更高的业绩弹性。

投资建议:在外部消费持续升级和高端酒持续景气的背景下,以及内部新管理层上任和市场化改革稳步推进的支撑下,我们认为公司中长期业绩成长性和确定性仍强。我们预计公司2021-2023年归母净利润为520/613/708亿元,摊薄EPS为41.39/48.77/56.38元,当前股价对应PE为41/35/30x,当前估值具备较强性价比,继续坚定推荐,维持“买入”评级

风险提示:宏观经济波动风险,疫情大面积反复风险,高端酒需求不及预期风险。

(来源:同花顺金融研究中心)