明日最具投资价值六大牛股一览（2019年7月5日）

万华化学：维持MDI价格震荡趋强判断无需过度悲观

类别：公司研究机构：中邮证券有限责任公司研究员：程毅敏日期：2019-07-05

事件：

装置复产公告：4月公司烟台工业园TDI、MMA、PMM装置停车检修，其中MMA装置已结束检修，恢复正常生产。产品调价公告：7月份开始，公司中国区聚合MDI分销及直销价分别为14500元/吨、15000元/吨，环比6月价格持平；纯MDI挂牌价20000元/吨，环比6月价格下调3700元/吨。

核心观点

维持MDI价格震荡趋强判断，无需过度悲观。自2017年高点以来，公司主导产品MDI价格持续下行，拖累公司业绩阶段性不达预期，但我们认为MDI价格进一步下行空间有限，维持中短期价格震荡偏强的判断，无需过度悲观：1)目前聚合MDI价格、纯MDI价格皆处于2005年以来底部附近，考虑生产成本刚性支持，价格继续下行空间已非常有限；2)MDI可用于生产软泡、硬泡、涂料等，下游需求与冰箱冷柜、建材、汽车等息息相关，夏季为冰箱冷柜消费旺季，带动MDI价格阶段强势，后期伴随宏观经济边际好转，建材、汽车亦有望支持MDI价格恢复上行，但节奏上有待观察。

石化、精细化学业务拓展，中短期带来增量：1)石化业务上，尽管目前毛利率较低，但公司在立足C3、C4的基础上，拓展更为精细、附加值更高产品，正在筹建的百万吨乙烯产业链项目预计2020年建成，中远期毛利率、营收规模提升空间较大；2)精细化学品及新材料业务上，年产8万吨PMMA一期已于2019年初试产，2019年产能释放可期。

盈利结构改善，助力估值提升。短期来看，目前公司聚氨酯业绩贡献占比近八成，这决定了在公司产能相对稳定的情况下，公司中短期业绩仍将对MDI、TDI等产品市场价格保持高度敏感，很大程度上引导市场对其短期业绩预期判断；中长期来看，公司近年来为化解产品单一风险，加大了石化、精细化学与新材料业务的开拓，前期拓展阶段盈利能力较弱，但提供产业链协同，后期将利用行业周期错配改善公司盈利稳定性，部分抵御聚氨酯行业周期性波动不利影响，助力估值提升。

盈利预测与评级：预计公司2019-2021年EPS分别为3.34元、3.95元和4.90元，目前股价对应2019-2021年市盈率分别为12.8倍、10.8倍和8.7倍，维持公司“谨慎推荐”评级。