明日最具投资价值六大牛股一览（2019年8月28日）

盈利预测。我们预计2019-2021年公司EPS分别为0.30、0.34、0.39元/股，结合可比公司2019年平均PE，给予公司2019年55-60倍估值区间，对应合理价值区间16.50-18.00元/股，给予“优于大市”评级。

风险提示。(1)需求不确定性；(2)市场竞争加剧。

广汇汽车：2019Q2存货明显减少，现金流边际改善

类别：公司研究机构：方正证券股份有限公司研究员：于特，李金锦日期：2019-08-28

事件：

公司发布2019半年报：2019H1实现营业总收入约807.1亿元，实现归母净利润为15.1亿元。点评如下：

2019H1营收实现约807.1亿，同比增长约3.3%：2019Q2营收实现约434.1亿元，同比增长12.2%，增速大幅好于2019Q1(增速为-5.5%)。其中2019H1整车销售业务收入实现约693.0亿元，同比增长3.88%，而上半年整体汽车销量低迷，据中汽协，上半年乘用车销售约1013万辆，同比增速-14%。公司新车业务实现逆势上涨，主因其旗下豪华车(宝马、奔驰和奥迪)占比较高，日系车占比在提升等。2019H1综合毛利率10.14%，同比略有下降，而费用率稳步下降：2019Q2毛利率为9.6%，低于2019Q1(10.8%)，低于2018Q2(11%)。分开来看，整车销售业务2019H1业务毛利率为3.88%，低于2018H1的4.1%，主要受二季度国五清库存，厂商加大终端优惠力度影响所致。维修服务2019H1毛利率为35.42%，低于2018H1的36.6%，与广汇宝信维修服务统计口径调整有关，我们判断，维修业务毛利率总体将维持稳定。融资租赁业务2019H1毛利率为66.84%，低于去年同期的76.53%，主要与2019H1资金成本上升有关。

2019H1实现归母净利润15.1亿元，同比-28.4%：2019Q2归母净利润约为7.09亿，同比-28.6%，而2019Q2营业利润同比下滑仅为-7.9%，与Q2所得税占比提升有关。

Q2存货为180.1亿，比Q1存货量减少33.9亿：2019Q2国五库存清理，及公司加大库存管理力度，库存绝对量明显减少。据流通协会，6月底行业库存比降至1.38，而广汇整体库存比低至1.2。库存的减少同样减少对营运资金的占用，2019Q2公司经营活动产生的现金流净额为37.7亿，明显好于2019Q1的-110.3亿。

我们预计2019-2021年EPS分别为0.41元、0.47元和0.53元，对应PE分别为9x/8x/7x，给予“推荐”评级

风险提示：汽车市场景气度继续下行，新业务推广不及预期。