明日最具投资价值六大牛股一览（2019年9月24日）

博雅生物2019H1中报点评：销售布局先行，下半年业绩可期

类别：公司研究 机构：国元证券股份有限公司 研究员：黄卓 日期：2019-09-24 事件：

8月 28日，公司公告 2019年半年报，报告期内公司实现营收 13.76亿元，较去年同期增长 25.95%；归母净利润 2.13元，较去年同期增长 11.63%，扣非归母净利润 2.00元，较去年同期增长 11.67%。

国元观点：

销售费用提升， 血液制品板块略低于预期

报告期内，公司血液制品板块实现营收 4.72亿元( +20.72%)，净利润 1.49亿( +12.76%)，是净利润的主要贡献，毛利率达到 67.22%( +1.74pct)，净利率降为 31.66%( -5.75pct)， 销售费升至 0.86亿( +97.39%)， 销售费率上升至 18.32%( +6.39pct)，系公司为应对纤原格局变化，先发制人，积极布局更多终端网点，实行全渠道布局，从而销售费用提升； 经营性现金流为-1.1亿元( +236%)，系支付博雅生物(广东)原料血浆采购款及加大市场推广所致。

纤原批签发领先优势收窄， PCC 纳入优先审评报告期内， 公司血液制品总批签发数达 103.38万瓶，同比增长 12.21%。

公司特色品种纤原表现一般， 获得批签发 19.62万瓶( -0.3%)，位居市占率首位达 46.3%( -11.0%)，泰邦追赶明显占比达 32.68%，纤原格局悄然变化； 人凝血酶原复合物报产纳入优先审评， 有望于 2020年下半年上市。

拟并购罗益新增疫苗板块， 丹霞调浆可能性增强报告期内，公司公告拟收购罗益生物 60.55%股权，罗益生物是国内最大的A、 C 群脑膜炎球菌多糖结合疫苗的企业，市占超过 70%，在研的三联苗有望填补智飞断货的国内空白， 目前正在评估审计阶段，预期年底完成交割，后续有望丰厚公司利润。 丹霞生物于 8月成功重获 GMP 认证， 目前已经恢复生产，调浆预期增强，有望从外围补充公司浆量，实现规模化效应。

投资建议与盈利预测预计罗益并入、丹霞复产和调浆将显著增厚 2020-2021公司业绩， 2019年业绩主要参考采浆增速+库存消化，考虑预案和业绩承诺等事宜尚未确定，我们维持对博雅生物的盈利预测，预计公司 19-21年营业收入分别为30.16/36.30/44.22亿元，同比增长 23.1%/20.3%/ 21.80%，归母净利润5.86/7.25/8.75亿元，同比增长 25.0%/23.7%/20.7%， EPS 为 1.35/1.67/2.02元/股，对应 PE24/19/16倍， 维持目标价 40.5元， 维持“买入”评级。