今日资金抢入六只强势股一览（2019年9月26日）

互联网业务占比提升带动盈利能力提高，跨境电商盈利水平持续向好。2019H1毛利率同比+4.59pp至42.91%。其中广告业务占比提升，互联网业务毛利率同比-5.75pp，至62.48%；包装业务受益于原材料价格下跌，同比+4.01pp至17.35%。互联网占比提升11.12pp至56.64%，驱动公司毛利率提升。互联网业务的费用支出较高带动期间费用率同比+2.12pp至30.4%，其中，销售费用率+3bpss至24.29%，管理费用率(考虑研发费用)+2.45pp至5.17%，财务费用率-35bps至0.93%。整体来看，公司净利率同比+2.15pp至10.61%，跨境电商业务深耕东南亚市场，数据积累及管理沉淀驱动净利率同比+2.01pp至13.37%，盈利水平持续提升。

经营性现金流净额、应付、存货周转持续优化。实现经营现金流净额1.28亿元，同比+104.89%，其中，销售商品和劳务收到现金/营业收入(%)与去年同期相比+20.97pp至112.62%。存货周转天数由去年同期的50.84天-1.04天至49.8天，应收账款周转天数由去年同期的47.01天+2.02天至49.03天，应付账款周转天数由去年同期的61.36天+6.37天至67.73天。

投资建议：公司为国内日用消费展示纸包龙头公司，前瞻性布局QSR、集束包装，在线下流量价值挖掘，精准营销业务的支撑下，市占率有望进一步提升。此外，跨境电商业务剑指东南亚产品单页式SNS营销广阔市场，高盈利、高周转，现金流表现优异，成长有望持续。公司管理团队以创意为本源，三大板块有机融合发展。我们预计2019-2021年公司实现EPS1.42、2.04、2.53元，对应PE14、10、8x，维持“强烈推荐”评级。

风险提示：原材料价格波动；包装大客户经营风险；跨境电商市场竞争加剧；扫码业务推广不及预期。

恒顺醋业公司动态点评：调味品增速放缓，静待提价效应

类别：公司研究 机构：长城证券股份有限公司 研究员：张宇光，黄瑞云 日期：2019-09-26 事项：公司发布2019年半年报，H1实现营业总收入8.8亿元、同增9.4%，归母净利润1.4亿元、同增15.3%，扣非归母净利润1.2亿元、同增15.0%，实现每股收益0.18元。Q2实现营业收入4.2亿元、同增3.8%，归母净利润0.7亿元、同增9.4%。

Q2业绩略低于预期。Q2收入同增3.9%，增速有所放缓，略低于市场预期；归母净利同增9%，增幅较Q1收窄，除了收入增速放缓的因素外，主要是销售费用率同比提升2.5pct。

库存消化+竞争加剧，Q2调味品增速放缓。Q2收入同增3.8%，预计调味品业务同增7%左右，符合预期，但增速环比下降，一方面公司的提价政策使得经销商在Q1拿货积极，导致渠道库存略高，影响Q2销量；另一方面竞品在部分区域加大投入力度，行业竞争有所加剧。分产品来看，Q2食醋收入3.1亿同增2.6%，主要来自于提价效应，估计销量持平；料酒收入5274万元、同增27.5%，依然保持强劲增长，增长动力主要来自于渠道铺货。分区域来看，Q2大本营华东地区的调味品实现收入同增6.9%，华南同增8.7%，华中同增13.4%，华北和西部分别下滑3.5%、0.6%。截至6月底，公司拥有1193家经销商，新增57家。随着公司渠道不断扩张，提价在终端的接受度逐步提高，目前渠道库存恢复良性，预计Q2是公司的收入低点，预计下半年逐步恢复，调味品有望实现年初目标。