今日资金抢入六只强势股一览（2019年12月26日）

洋河股份(002304)：基金持仓暴减!现金流大跌!收入零增长!全是坏消息 可最近为啥狂涨?

类别：公司机构：上海塔坚信息科技有限公司研究员：--日期：2019-12-26

10月29日晚间，这家公司发布了2019年三季报--营业收入几乎0增长!其实现营业收入210.98亿元，同比增长0.63%;净利润为71.52亿元，同比增长1.6%;经营活动现金流量净额为17.19亿元，同比下滑70.73%。

在三季报发布当天，它同时还发布了一则回购计划。但市场对其并不看好，次日股价即跌3.12%。

这是白酒行业的多事之秋，近期的"酒鬼酒事件"，更是让整个行业蒙上阴影，各大基金公司纷纷减持。可就是这样，这家公司，却无惧利空，开始反弹。近期，其股价连续上涨，从低位的96.03元，上涨至108.3元。

它，名叫洋河股份。

它，是白酒行业内极为特殊的一家公司--唯一拥有多个高端品牌线的白酒公司。其拥有洋河、双沟两个中华老字号，此外还有蓝色经典、珍宝坊、梦之蓝、苏酒等六个驰名商标。

而相比白酒行业的"贵五泸"三大巨头，本案拥有的中华老字号、驰名商标更多。

此外，它还被瑞士联合银行集团(UBS AG)、高盛、中央汇金等机构看中。其前十大股东中，极具代表的就是港资，我们翻看股东名单，港资自2017年1季度新进之后，每个季度都在增持，从起初的持股1.6%，位列第7大股东，一路买买买到2019年1季度，已经在股东名单排列第四，持股7.44%。

但三季度发布之后，其基金持仓数量锐减。基金数量从第二季度的534只，到现在仅剩57只。易方达、华夏基金、国泰君安、景顺长城等机构纷纷减持，汇添富、国海富兰克林略微增持。

本报告中，《并购优塾》将根据2019年三季报，对其财务模型Excel表格进行更新，并未大家梳理中报的核心要点：

第一，从增长质量来看--营业收入同比增长0.63%，应收账款同比下降7.5%，应收票据同比下降18.53%，存货同比增长4.04%，预收款同比下降28.61%，经营活动现金流量净额同比下降70.73%(主要是经营活动收到的现金减少)。

整体来看，营业收入几乎0增长，预收情况仍表现不佳，经营活动现金流量金额下降幅度环比减少，但同比降幅仍差距极大。因此，2019年对于洋河来说，是极具挑战的一年，调整还需时日。

第二，从投入资本回报方面--2019年Q3，我们计算剔除现金的ROIC，为52.1%。较它中报剔除现金的ROIC(57.9%)，略有下滑。尽管投入资本回报有下滑，但该数据仍可排入A股前列。

第三，从盈利能力来看--2019Q3，净利率为33.9%，较二季度下滑1.01个百分点;毛利率为71.67%，较二季度增加0.72个百分点。

第四，从营运资本来看--存货周转率为0.44，处于行业中较低水平，但较二季度有所提升，调整控货相对有成效;应收账款周转率很高，较上年同期上升;应付账款周转率4.67，较上年同期下降0.42。

简单总结这份三季报：陷入深度调整期，营业收入几乎无增长，预收情况仍不容乐观，经销商打款减少，订单减少，从而洋河收到的现金锐减，导致其业绩、现金流并不好看。

这样的数据之下，今天，在对建模报告更新之前，我们必须思考几个问题：

1)三季报发布后，哪些因子值得分析?从财务建模角度，这些变动的因子，将如何影响财务建模?

2)三季报业绩，与之前的预估相差多少?其中，有哪些数据假设需要做更新?

3)此次，根据三季报更新后的数据，在什么样的区间?和之前的数据相比，到底是贵了，还是便宜了?

4)关于"消费税后移"的方案，对于洋河有什么影响?

今天，我们就以洋河股份入手，来继续研究白酒行业的估值建模逻辑。之前我们做过详细财务建模EXCEL的，还有贵州茅台，并且，还深度研究过五粮液、山西汾酒、古井贡酒，购买优塾团队的专业版估值报告库，获取部分重点案例财务建模报告、详细EXCEL财务模型，以及数十个行业的研究，深入思考产业本质。