零食界“BAT” 三只松鼠IPO却意外延迟

招股说明书显示，良品铺子近四分之三的收入来自华中地区。2018年上半年，良品铺子线下收入总计9.99亿元，其中华中独占7.4亿元。如是，良品铺子充其量只能算是一个区域性的品牌，要论全国性名牌还有一定难度。

相较其提出的“深耕华中，辐射全国”的战略布局，前半部分做得很好，后半部分进程或还很远。

线下不够，线上来凑，良品铺子对线上模式的依赖程度越来越高。如前所述，2018年上半年良品铺子线上销售额为13.5亿元，占整个销售额的比重达到44.85%，而3年前该比例尚为26.53%。

伪高端零食战略

2019年1月，良品铺子推出“高品质、高颜值、高体验”的高端零食战略，继签下迪丽热巴作为品牌代言人后，又据称以2500万元高昂合同签下吴亦凡。

良品铺子高端零食的故事讲得不错，比如率先引进“电子舌”味觉分析系统对产品定量定性分析，优化消费者体验;上线由曾揽获全球三大设计奖的知名设计师潘虎主持设计的“拾贰经典”高端零食礼盒;在第五代线下门店配设小孩子的专属陈列空间和柜台。

然而，一系列因素让人觉得其高端零食的定位名不符实。

一是代工模式。大凡高端玩得都是技术，苹果公司有IOS系统，华为有5G技术，反观良品铺子，很少融入产品生产过程，只在外观设计、销售方面下功夫，该类工作很难建立起核心竞争力，可替代性强。

二是研发投入低。招股书显示，2017年度良品铺子研发总投入4145.9万元，并不比请吴亦凡 迪丽热巴代言的费用高多少;该年研发投入占主营业务收入的比重为0.77%，远低于同期盐津铺子2.2%的研发占比;研发人员更是少得可怜，逾9000人的公司，专职从事产品研发人员仅18人。

三是缺乏必要的职工保障。2月17日，有媒体爆出“良品铺子拖欠社保超3100万”，漂亮业绩竟有很大一部分是由未缴纳的社保公积金构成，这和高大上企业的画风风马牛不相及。招股书显示，截至2018年6月末，良品铺子应缴未缴社保人数为580人，占员工总人数的比重为6.24%。

休闲零食市场尚未形成超级霸主，行业门槛也没有那么高。各方拼的是产品、服务，漂亮报告使得良品铺子获得上市门票并不难。但从长远看，要想走高端品牌路线，良品铺子确实得在内功上多下功夫。