零食界“BAT” 三只松鼠IPO却意外延迟

2015-2017年，良品铺子实现销售额分别为31亿元、42.3亿元和53.7亿元，达到年均增速36.6%;2018上半年即接近2015年全年的销售额，为30.1亿元。

其中线上销售份额逐步加大，但线下销售份额依然维持10个百分点的优势。加盟模式正在逐步挤占直营模式的份额，表现为前者的份额从2015年的27.18%升至2018年上半年的33.17%，后者的份额则从45.90%降至21.17%。

其实，从门店布局来看可见端倪。招股说明书显示，加盟店数量从2015年的763家激增到的1356家，扩增近600家，而截至2018年6月底，自营店总数也不过736家。

不像三只松鼠主打坚果类，良品铺子在产品品类上全线出击。肉类零食、坚果炒货、糖果糕点、果干果脯均是良品铺子热销的品类，2018年上半年分别实现销售额6.8亿元、6.24亿元、5.85亿元和4.14亿元，占比均在10%以上。

一旦消费者对坚果的需求降低，对近90%收入来自坚果的三只松鼠无异噩梦一场，而良品铺子却能凭借其他品类减少损失。就此而言，良品铺子抗风险性要强于三只松鼠。

地缘下的“灰姑娘”

身处食品行业，良品铺子也难规避食品质量与安全的沉疴。2017年初，中消协公布双十一网络购物商品质量测试评价报告，指出良品铺子在淘宝平台的进口零食大礼包钠含量超出允许误差范围;2017年3月因子公司委托的两家供应商加工的产品不符合食品安全标准，良品铺子被湖北食药监局罚款64.28万元。

这与三只松鼠如出一辙，代工模式是其中的罪魁祸首。

然而，地缘上的窘迫或许是良品铺子要独面的挑战。休闲食品行业的崛起本就是消费升级的产物，照这个理来说，经济发展程度越高、居民可支配收入越高的区域消费潜力越大。

与竞争对手相比，良品铺子在地缘上算是灰姑娘。上海和杭州分别赋予来伊份、百草味足够的发展舞台，偏向内陆则使得良品铺子向外扩散显得拙荆见肘。除湖北外，良品铺子另在江西、湖南、四川等地开有分店，却很难将湖北地区的经验复制开来，更是难在强敌如云的江浙沪区域觅得空间。