重庆农商行回A之旅终于“通关” 资产规模居农商行之首

2018年该行净资产收益率达13.47%，为A股和H股上市农商行中第一。国泰君安研报指出，由于该行负债端县域存款成本低，资产端金融市场业务性价比高，使得非息收入、营业费用和资产减值损失三方面较同业具有优势。预计未来该行资产增速将逐步回升，受益于线上消费贷款占比继续提升，息差将基本保持稳定，因此净利润增速将较2018年1.37%的低位大幅改善。

H股上市8年半数时间破发 回A有助于估值提升

重庆农商行回A成功，将会使现有的A股上市银行格局发生改变，其体量和盈利能力均远超目前A股已上市农商行，甚至超过不少上市城商行。从目前A股已上市的7家农商行来看，资产规模最大的青农商行2018年总资产也仅有2941.41亿元，2018年净利润为24.69亿元，重庆农商行的资产规模相当于3个青农商行。另外，与重庆农商行地理位置相近的成都银行，2018年末总资产为4922.85亿元，净利润为46.58亿元，重庆农商行约相当于2个成都银行。

然而，重庆农商行在港股的估值表现不佳，股价走势一直较为低迷。其在上市首日便遭遇破发，上市至今的8年多时间里，半数时间都处于破发状态。从2018年1月底的高点6.84港元至今，其股价下跌超过四成，8月15日收盘价为3.89港元。

并且，其市净率PB已经连续多年维持在1以下，即股价跌破每股净资产。8月15日，该行PB仅为0.48倍，市盈率PE为3.76倍，总市值为389亿港元。

与之形成对比的是，A股上市银行的市盈率全部在4倍以上，市净率在0.5倍以上。上市农商行更高，市盈率大部分在10倍以上，市净率在0.8倍以上;最高的紫金银行市盈率达到17.53倍，市净率达到1.77倍。资产规模不及重庆农商行1/3的青农商行，却与重庆农商行总市值接近，8月15日其总市值为332.2亿元人民币。

这也意味着，重庆农商行成功在A股上市，A、H股两市溢价将收窄，估值将不断趋近。此前恒丰银行研究院研究员杨芮接受记者采访表示，这也是H股上市银行回归A股的动力之一，目前A股的估值仍然高于H股，回归A股有助于农商行估值的提升。