分拆政策终于落地 A股分拆IPO新政影响调查

事实上在分拆新政预期面前，确实不少A股公司已经在悄然筹划这一事项。

例如记者独家获悉，一家从海外回归并借壳上市的大型互联网公司，正在研究将其ToB端业务拆分独立登陆科创板。

除此之外，一些军工类上市公司也在摩拳擦掌。据记者独家获悉，今年年初监管部门组织召开的一次军工行业上市公司座谈会上，亦有参会的军工类上市公司人士也曾就分拆上市可能性向监管层咨询，其间一家从事导航、稳定控制的军工企业就表示，其公司旗下两家子公司已挂牌新三板，但碍于分拆限制无法上市。

彼时一位监管人士回应称，如果企业看中科创板的优势，将欢迎军工企业子公司来上市，但对于具体的分拆要求，需要等分拆上市的具体制度明确后方能知晓，而如今分拆上市制度已然浮水，相关企业的运作或亦将得到推进。

独立融资力增强

分拆上市新政的落地，也将给上市公司的资本运作逻辑带来悄然改变。

“过去通过再融资募投子公司、子板块的项目是比较常见的方式，也是上市公司转型或多主业发展过程中常见的资本运作形式。”上海一位投行人士表示，“即先有子业务板块，再进行再融资增发，实现市值和业务基本面的双重增益。”

在业内人士看来，此前的部分再融资需求，有可能向分拆上市转移。

“和单纯的再融资相比，将子公司资产推向上市显然更符合上市公司的利益诉求。”上述上海地区投行人士表示，“因为再融资和分拆上市有相应的期限冲突，所以不排除一些有再融资输血子公司计划的上市公司会重新考虑分拆上市的可能性。”

“和之前在未上市企业中寻找拟IPO企业不同，投行人员也会进一步从已上市公司中挖掘IPO项目，甚至参与子公司融资。”该投行人士同时表示，“机构和上市公司之间的共生关系可能会进一步加深。”

值得一提的是，为保证分拆标的的独立性，有机构人士认为股权基金模式有可能被进一步引入到分拆结构中。

“为了强化独立性治理，引入股权基金来强化母子公司之间的独立关系有可能会成为一种选择。”北京一家私募机构负责人表示，“和直接持股相比，通过基金引入更多外部资本来完善子公司的治理结构、强化独立性，对于满足分拆上市条件必然是有帮助的。”

此外私募股权机构瞄准上市公司子公司提供更多融资服务也有了更大的积极性。

“这将为PE机构投资上市公司子公司的IPO打开新的空间，有助于上市公司子公司开展一级市场融资。”上述私募机构负责人表示，“一方面A股市场估值更高，对创业资本更有吸引力，另一方面许多上市公司子公司在母公司上下游领域有重点布局，这样的子公司融资省去了通过母公司定增的麻烦，提高子公司的融资效率，也有助于母公司的业务推进。”