中国飞鹤即将登陆港交所 拟IPO筹集资金10亿美元

又一只消费品行业龙头要来了。国产奶粉行业领军者——中国飞鹤即将登陆港交所。

最新消息显示，中国飞鹤有限公司通过了香港交易所的上市聆讯，可能通过首次公开募股(IPO)筹集资金10亿美元。

根据中国飞鹤的招股说明书，公司的财务数据可以说是十分亮眼。营业收入从2016年的37.2亿元增加到2018年的103.9亿元。2017和2018年的营收增速分别达到58%和76.5%。净利润增长也一样表现强劲。2017和2018年净利润增速分别为1.78倍和93%。公司毛利率和净利率一路攀升，到了2018年分别高达67.5%和21.6%。

我国婴幼儿奶粉市场，国外品牌仍然占了过半的市场份额，而且是占据了消费能力相对较强的一二线城市。在外部条件不利的情况下，中国飞鹤不论是从营业规模、市场占有率以及盈利表现看，都是国产奶粉品牌的龙头企业。同样是国产品牌的上市奶粉企业雅士利国际(1230.HK)和贝因美(002570.SZ)近年来都遭遇了业绩下滑，甚至亏损的情况。

虽然中国飞鹤的业绩可圈可点，但2019年起其业绩增长却出现了放缓。

2019年上半年，中国飞鹤的营业收入和净利润分别增长34.4%和60.4%。虽然仍保持较快增长，但营业收入增速出现明显下滑。中国飞鹤现金流表现也不理想。截至2019年6月30日，飞鹤经营性现金流入7.6亿元，同比略微下降1%。

人口出生率的下降，是影响国内婴幼儿配方奶粉市场需求总量的关键因素。根据国家统计局数据显示，2018年全年出生人口1523万人，人口出生率为10.94‰，比2017年的新生儿数量减少了200万人，下降11.6%。随着人口出生率的下降，未来我国婴幼儿配方奶粉市场总容量有限，市场竞争将越发激烈，飞鹤的竞争压力也在增大。

但是除了宏观因素之外，中国飞鹤业绩增长放缓的原因还有很多。从财报中我们发现了三大疑点，如今的亮眼业绩，或许会在未来埋下隐患。

疑点一：存在“大存大贷”现象，IPO募资意图不明