华西策略：复兴新起点，下一个“2019年”

　　投资要点

　　一、2023年流动性整体宽松，资产配置荒格局依旧。居民收入（预期）、就业使得2023年通胀依旧维持低位，为货币政策的调控创造了良好的条件。这也就意味着我国将处于“宽货币+差别化信用”的组合。在未来低利率的市场环境下，资产配置荒的格局已形成，居民将寻求更高回报的资产，这将有助于增加对金融资产尤其是权益类资产的配置比例。

　　二、改革再出发，“稳增长”政策有望再加码。 “二十大”报告为中国未来发展指明了方向，并明确表示“以中国式现代化推进中华民族伟大复兴”，新一轮改革再出发。国家安全（信创、军工、半导体）、新能源（风、光、储）等领域的产业政策有望持续推出。另外，从增长与就业的角度来讲，“稳增长政策”有望再度加码。

　　三、展望2023年A股策略：A股处于“复兴新起点”，不妨在2023年多积极些。

　　1、2023年外部因素边际上或有所好转。这其中包括了：1）全球新冠疫情对经济冲击 影响最大的阶段或正在过去；2）“俄乌冲突”对全球风险偏好的冲击有所减弱；3）我们预计美联储“鸽派转向”，有可能从明年的2、3月份开始。

　　2、A股机构仓位与估值处于合理水平。当前A股绝对收益机构仓位水平处于中性偏低，A股主要股指的估值回落到历史低位水平。

　　3、2023年A股运行将类似于“2019年”。从低基数宏观环境、改革预期再出发等因素考虑，A股所面临的市场环境类似于2019年。由此，我们预计2023年A股市场具备结构性的机会。

　　四、2023年市场风格上，首选“科技成长类”；行业配置上，聚焦在“安全”+“发展”。从市场风格、大小盘周期表现来看，我们预计2023年A股市场风格类似于2019年，即市场风格上首选“科技成长类”，市值上“中大盘”相对占优。

　　2023年行业配置方面，重点推荐两条主线：

　　1）“安全”主线，国防安全、粮食安全、能源安全、信息安全、公共医疗卫生安全等；

　　2）“发展”主线，中国引领第三次能源转型带来的机遇，新能源。

　　

　　

　　■风险提示：流动性风险；海外黑天鹅事件（政治风险，主权评级下调等）；政策监管 （金融去杠杆等） ；市场波动过大导致估值变动剧烈；疫情反复等。

　　正文