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浙商策略:科创板大转折的资金面信号

来源:券商研报精选2023-01-03 20:24:01

  本期关注:

  1. 资金跟踪:23Q1科创板大转折的资金面信号

  根据11月24日发布的报告《科创板资金跟踪框架》,我们搭建了科创板高频指标跟踪体系,其中包含了产业资本增减持、北上资金、科创板ETF,股票回购、融资余额变动、产业资本增减持等。

  其一,北上资金和科创板ETF的净流入对科创板行情有一定领先性;其二,融资余额的变化和科创板行 情相对较为同步;其三,股票回购往往在科创板行情低迷的时候有明显增长;其四,产业资本增减持则 对行情的指示意义较低。

  本期系统跟踪了科创板22Q4的资金面情况:其一,领先指标,北上资金+科创板ETF的净流入规模大幅 增加,提示23年Q1科创板行情可期;其二,同步指标,融资余额活跃度微降;其三,股票回购规模维 持高位;其四,产业资本净减持规模微降。

  【浙商策略王杨】科创板大转折:资金面的信号

  2. 领先指标:22Q4科创板ETF净流入大幅扩大

  按照历史规律来看,北上资金和科创板ETF净流入均对科创板行情有一定领先意义(领先一个季度), 两者加总对科创板行情的指示效果最好。自科创板ETF于2020年Q4发布以来,基本能指导行情的走势。

  跟踪Q4北上资金和科创板ETF净流入的规模,我们发现整体净流入规模已相较Q3有明显上升。四季度北上资金和科创板ETF累计净流入270亿元,较Q3上升了98亿元。其中,科创板ETF净流入规模明显增加, Q4月累计净流入287亿,较Q3上升了106亿元。

  按照历史规律,这意味着科创板23Q1行情可期。

  【浙商策略王杨】科创板大转折:资金面的信号

  3. 杠杆资金:22Q4科创板融资规模的增加有所回落

  按照历史规律来看,科创板融资余额变动与行情板历史走势高度相关。复盘科创板整体行情走势与科创板融资余额,发现2021年以来两者波动高度相关,因此可以将科创板融资余额变动作为板块行情的同步指标予以观测。

  跟踪22Q4科创板融资余额,我们发现融资规模的增加规模有所回落。2022Q4科创板融资规模增长了4亿元,相较于2022Q3的增幅减少了27亿元。作为同步指标,由于四季度科创板行情平淡,继而杠杆资金的活跃度有所降低。

  【浙商策略王杨】科创板大转折:资金面的信号

  4. 股票回购:22Q4科创板股票回购仍维持高位

  按照历史规律来看,股票回购往往在科创板行情低迷的时候有明显增长。复盘科创板股票回购金额与行情走势发现:在2021Q1、2022Q1指数走弱时,股票回购金额在下季度均会有明显增长。

  跟踪四季度科创板股票回购,我们发现整体仍维持高位。22Q4科创板股票回购的金额为11.5亿元,较Q3仅下降了0.6亿元。目前科创板股票回购的规模已经连续三个季度维持在10亿元以上,处于高位。【浙商策略王杨】科创板大转折:资金面的信号

  5. 产业资本增减持:22Q4科创板净减持的规模微降

  按照历史规律来看,产业资本增减持和科创板历史走势整体相关度不高。近年来产业资本多数处于净减持的状态,但就科创板股价走势而言,两者关联度并不算高,如2021年在产业资本减持高峰期间科创板整体上涨。

  跟踪四季度科创板产业资本增减持情况,我们发现整体净减持的规模略微减少。10-12月科创板产业资本净减持的规模为208亿元,相较Q3下降了4亿元。我们认为产业资本净减持对科创板行情后续的影响较小:一则产业资本增减持和科创板走势相关度不高;二则目前科创板净减持规模也并不高。

  【浙商策略王杨】科创板大转折:资金面的信号

  摘要

  宏观流动性:

  1.上周逆回购净投放9750亿元,MLF没有操作;

  2. 市场利率方面,DR007大幅上升至 2.36%,R007大幅上升至2.79%;

  3. 十年期国债收益率下降至2.84%;

  4. 美元兑人民币小幅下降至6.96;

  5. PSL 11月新增3675亿元。

  A股市场资金面和情绪面:

  1.上周A股成交额下降,换手率上升;

  2. 两融余额小幅下降至1.55万亿;

  3. 北上资金小幅净流入29亿元;

  4. 上周A股小幅净减持、回购规模上升,本周限售解禁规模下降;

  5. 风格 来看,上周中盘股、高PE、高价股、亏损股表现最好。

  A股和全球估值:

  目前上证50、沪深300、(10.81亿元)、五粮液(6.97亿元)、中国中免(6.73 亿元)、招商银行(6亿元)、隆基绿能(5.62亿元)、贵州茅台(4.54亿元)、格力电器(4.3亿元)、 天赐材料(2.13亿元)、众生药业(1.81亿元)、以岭药业(1.69亿元)。

  上周北上资金净流出前十大个股分别为宁德时代(-10.41亿元)、中天科技(-5.51亿元)、比亚迪(- 5.41亿元)、泸州老窖(-5亿元)、国电南瑞(-2.98亿元)、中国国航(-2.48亿元)、伊利股份(-1.5 亿元)、赣锋锂业(-1.46亿元)、山西汾酒(-1.16亿元)、益丰药房(-0.79亿元)。

  【浙商策略王杨】科创板大转折:资金面的信号

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  情绪面:股票质押

  上周股票质押占总市值的比例上升。上周质押市值为432亿元(+70.16亿元),质押市值占总市值的比例 为1.15%(+0.38%)。

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  情绪面:市场风格变换

  上周中盘指数、高PE指数、高价股指数、亏损股指数表现相对占优。上周市值风格中,大盘/中盘/小盘指 数涨跌幅分别为0.96%、1.89%、1.54%。PE风格中,高PE/中PE/低PE指数涨跌幅分别为3.9%、1.57%、 0.93%。股价风格中,高价股/中价股/低价股指数的涨跌幅分别为1.53%、0.43%、0.68%。盈利风格中, 亏损股/微利股/绩优股指数的涨跌幅分别为1.07%、0.26%、0.22%。

  【浙商策略王杨】科创板大转折:资金面的信号

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A股市场估值

  

  主要A股市场指数市盈率

  上周上证50、沪深300、中证500、上证指数、深圳成指、科创50、创业板指的市盈率分别为9.31、11.27 、22.58、12.28、24.92、41.04、38.96。过去十年分位数分别为29.2%、30.6%、19.7%、32.3%、 46.5%、15.2%、16.4%。

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  主要A股市场指数市净率

  上周上证50、沪深300、中证500、上证指数、深圳成指、科创50、创业板指的市净率分别为1.25、1.33、 1.68、1.27、2.53、4.34、4.96。过去十年分位数分别为45.8%、12.6%、6.5%、5.3%、36.4%、5.7%、 38.5%。

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  年初以来主要A股市场指数的驱动因素拆分

  今年以来上证50、沪深300、中证500、上证指数、深圳成指、科创50、创业板指涨跌幅受盈利影响的比例分别为-1.15%、-2.3%、-25.25%、-3.29%、-13.18%、9.64%、15.17%,

  受无风险利率影响的比例分别 为-5.79%、-5.21%、-3.03%、-4.5%、-2.89%、-1.96%、-2.06%,

  受风险溢价影响的比例分别为-12.58%、-14.12%、7.96%、-7.34%、-9.78%、-39.02%、-42.48%。

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  申万一级行业市盈率

  上周市盈率分位数(十年)较低的行业有基础化工 (0%)、煤炭 (0%)、有色金属 (0%)、通信 (0.1%)、交通运输 (2%),市盈率分位数(十年)较高的行业有农林牧渔 (93.4%)、社会服务 (93.2%)、汽车 (88.3%)、 商贸零售 (82.1%)、公用事业 (72.1%)。

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  申万一级行业市净率

  上周市净率分位数(十年)较低的行业有基础化工 (0%)、环保 (0.6%)、建筑装饰 (1.7%)、银行 (2%)、建 筑材料 (2.3%),市净率分位数(十年)较高的行业有美容护理 (88.3%)、食品饮料 (73.8%)、商贸零售 (70%)、电力设备 (67.1%)、国防军工 (52.1%)。

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  申万一级行业PB-ROE

  从PB-ROE的角度来看,上周估值水平远低于盈利能力的行业分别为银行、煤炭、石油石化、建筑装饰、钢铁、基础化工、非银金融、有色金属、家用电器、建筑材料。

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  全球市场估值

  全球股票市场的市盈率

  上周道琼斯工业指数、标普500、纳斯达克指数、法国CAC40、英国富时100、德国DAX、澳洲标普200、 韩国综合指数、日经225、俄罗斯RTS、印度SENSEX30、恒生指数的市盈率分别为20.43、19.78、27.14 、13.87、14.12、13.17、14.57、11.44、18.82、4.38、23.49、9.68。过去十年分位数分别为57.2%、32.4%、16.7%、9%、11.7%、12%、3.3%、14.9%、34.1%、6.1%、48%、40.5%。

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  全球股票市场的市净率

  上周道琼斯工业指数、标普500、纳斯达克指数、法国CAC40、英国富时100、德国DAX、澳洲标普200、 韩国综合指数、日经225、俄罗斯RTS、印度SENSEX30、恒生指数的市净率分别为5.68、3.69、3.81、 1.69、1.57、1.55、2.13、0.88、1.59、0.78、3.47、0.98。过去十年分位数分别为79.1%、79.2%、 42.5%、81.1%、8.5%、29.5%、67.3%、15.3%、31.2%、30.8%、86.1%、13.5%。

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  风险提示

  1.流动性出现较大的波动

  2.历史估值不具备参考意义