约翰·多夫曼：抓住中国市场低估机会

与此类似，上世纪90年代末的油价为11美元/桶，当时《经济学人》杂志刊文预测说油价将跌至5美元/桶，能源股很便宜，于是我们就买入了能源股。投资逻辑是，能源对于一个经济体经济发展来说非常重要，不会轻易下跌。事实上，后来油价每桶不仅没跌至5美元，反而上涨到100美元。

因此，当你发现其他人轻视某些股票，但它们有很大增长潜力时，投资这些股票就是通过价值赚钱的最好方法。

记者：从您刚才谈的对价值投资的理解看，相较于热门股您更倾向于冷门股，但这些冷门股不等于差股票。您通常是通过什么途径来发现和挖掘“冷门股”背后的隐藏价值呢？

多夫曼：绝对是这样，股票仅股价便宜是不够的，还需要有比较明朗的未来，业绩仍将继续增长。

在具体挑选个股过程中，我们会用市盈率、市净率等传统指标来衡量个股是否便宜，如我们通常要求市盈率在15倍左右、市净率≤2，尤其是当市价低于账面价值时，我们会更倾向于购买。

同时，还有一些信号或指标可加以利用：例如，企业内部的高管是否在买自家公司的股票。在美国，上市公司的高管、董事会成员等主要股东买入自家股票，需要在很短的时间内向美国证监会报告他们的持股变动，此数据是公开的，任何人都可以利用这一信息，公司高管增持自家股票是比较强看多的信号，表明管理层对企业前景非常看好、盈利是可持续的、自家企业股票价格被低估了。

另一个检验公司管理层对公司未来认可度的指标为是否增加分红。若企业在不断增加每年的分红金额，通常表明企业的管理层认为公司未来的盈利会增加，他们有能力去支付比较稳定的分红。

记者：回避热门股，可能会导致与一些“护城河”较深的热门公司失之交臂。您怎么看？

多夫曼：我不认为深度价值投资是唯一的投资真理，还有很多其他的投资方式也能够获得比较大的成功。例如，成长型投资者，他们旨在寻找快速扩大利润且有护城河的公司，也能够获得不错的投资回报。

虽然我们总是与一些受欢迎的公司失之交臂，但长期来看，深度价值的投资业绩并不差。统计数据显示，在过去的90年间，大多数年份深度价值投资的表现要优于成长型投资。虽然在过去十年间，成长型投资者的表现经常优于价值型投资者，市场也会因此担忧是否深度价值投资走到头了。但我认为钟摆会再次摆回来，会有一些非常好的年头在前面等着我们。

对两种流派来说，肯定都还有发展的空间。

冷门股的收益多在2、3年之后

犯错是最有效的经验积累

市场情绪很极端，投资者从不喜欢某只个股到非常喜欢，转换的速度往往会超乎想象。但等待的过程或许会很长，经常要2到3年。虽然大多数投资者不愿意等那么长时间，但是价值型股票的最好收益多是在购买后2到3年才达到的。