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给予科创板企业高估值十分常见
全面注册制改革落地,从“受理即担责”到“申报即担责”,全面注册制对中介机构“看门人”的责任提出更高要求;同时,券商投行业务的监管也逐步趋严。
而在实际业务层面仍旧存在不少问题,有待进一步规范。4月18日,海通证券投行保荐项目索辰科技(688507.SH)上市引起市场关注,该股是年内最高价新股,发行市盈率超行业平均水平6倍。
事实上,给予科创板企业高估值十分常见,但发行估值显著高出行业平均水平很可能给投资者带来“戴维斯双杀”。但对于保荐券商来说,高估值或能贡献较高的承销保荐费用。据索辰科技的招股书,此次IPO的承销保荐费用为1.92亿元,发行费用合计2.22亿元,海通证券拿走了其中的86%。
时代周报记者梳理发现,2020年以来,海通证券保荐的多家科创板上市企业,上市至今仍处于破发状态。诸如,之江生物(688317.SH)、南模生物(688265.SH)、中红医疗(300981.SZ)、帕瓦股份(688184.SH)等多家公司,其中不少公司分属医药行业,与近两年医药行业因集采估值承压有关。同时,投行承做人士表示,也可能是发行价格非理性偏高导致。
高估值发行为哪般?
科创板企业相较于其他板块整体估值偏高,但部分企业的发行估值合理性存疑。
一位投行业内人士表示,新股发行时高市盈率可能有两种情况,一种是企业上市时利润规模较小,或部分科创板企业尚未盈利,以此计算出的市盈率将偏高;还有一种情况是发行价格非理性偏高。这可能导致股票发行后的一段时间内价格大幅下跌。
推行全面注册制改革之后,投资者对于新股申购更加理性,高价新股弃购率走高。海通证券保荐的索辰科技是年内发行价格最高的新股,该股发行价为245.56元/股。发行价格高,该股票的发行市盈率也高于行业平均水平6.41倍,高达368.92倍,而其所属的软件和信息技术服务业,行业参考市盈率仅为57.56倍。
或是由于发行价格高,中一签需要缴纳12.28万元,索辰科技弃购比例高达5.54%。发行结果显示,网上投资者弃购数量近57万股,弃购总金额高达1.4亿元,而这部分弃购股份将全部由主承销商海通证券包销。上市交易首日,索辰科技盘中一度跌破发行价,当天收盘涨2.62%,报252元/股。截至最近一个交易日4月21日收盘,报281.96元/股。
高价发行之下,索辰科技的经营状况并不太理想,其所处行业头部订单几乎被外资企业垄断,且该公司今年一季度已经公告预亏至少1600万。
2022年,索辰科技实现营业收入2.68亿元,同比增长39.11%,归母净利润为5376.74万元,同比增长6.77%;扣非净利润仅2681.96万元,同比下滑2.52%。2023年一季度,该公司预计将亏损,预计营业收入为700万元至900万元,同比变动幅度为-1.93%至29.06%;归母净利润为-1900万元至-1600万元,同比变动金额为-430.64万元至-130.64万元。
保荐企业大幅亏损遭问询
海通证券2022年投资银行业务总量虽有所下滑,仍旧位于市场前列。其保荐的多家上市企业持续破发,也有保荐企业因大幅亏损遭深交所问询。
据海通证券年报,2022年投资银行业务营业收入为42.62亿元,而2021年同期营收为56.59亿元,同比减少13.97亿元,降幅达24.69%。海通证券表示,下滑的部分主要是香港市场股权融资规模大幅缩减,境外投行收入同比减少。
从年报数据来看,海通证券2022年境内投资银行业务仍列行业头部。2022年含北交所在内,海通证券完成IPO项目30单,市场排名第三;融资396亿元,市场排名第四;完成科创板IPO项目17单,融资311亿元,挂牌数量、融资金额均位居市场第二。
尽管业务数量居前,但海通证券保荐企业质量受质疑。
4月20日,海通证券保荐的上市企业南极光(300940.SZ)公告,公司因2022年年报业绩大幅亏损收到深交所问询函。函件显示,报告期内,南极光营业收入为6.42亿元,同比下滑31.87%,归属于母公司净利润为-4554万元,同比下滑208.32%,需要公司说明营业收入大幅下滑、净利润亏损的原因及合理性。
值得关注的是,在南极光收到深交所问询函前一周,海通证券曾公布了其对南极光的2022年度跟踪报告,仅在“保荐机构发现公司存在的问题及采取的措施”部分“其他”一栏中,简略提及“受行业竞争加剧影响,2022年度发行人经营业绩出现亏损”,其余事项均未有问题。
南极光于2021年2月3日在深交所创业板上市,发行数量为2960.64万股,发行价格为12.76元/股,最终募集资金总额3.78亿元,该金额比原计划少1.88亿元。据其招股书,海通证券获得承销保荐费用3000万元,占该公司上市发行费用4535.05万元中的三分之二。
2022年,海通证券保荐的科创板上市企业翱捷科技-U(688220.SH)自发行以来,股价较发行价已腰斩。该公司发行价格为164.54元/股,截至最近一个交易日4月21日收盘,该股票报71.46元/股。目前股价较发行价跌幅已高达56.57%。
翱捷科技于2022年1月14日在科创板上市,上市首日开盘即破发,当日开盘价仅为130元/股,较发行价跌幅为20.99%。值得关注的是,该股票上市一年多以来,盘中最高价即上市首日的130.11元,此后股价一路下跌。
据时代周报记者不完全统计,2020年以来,海通证券保荐的首发上市新股,共90家。其中,有54家上市交易至今已超过一年,而54家上市企业中,上市一年股价仍下跌的有37家,上市后一年股价涨幅为正的有17家。
一位投行人士表示,2020年后市场情况较为极端,从大盘蓝筹行情向中小市值切换的风格较为极致,也可能导致新股因行业或市场行情震荡等因素上市后表现波动加剧,但如果长期股价不及发行价格,可以追溯发行定价合理性。
撤单现象增多,去年净利润跌近5成
今年来,随着全面注册制推行,投行业务监管也趋严。从业务层面上来看,投行撤单现象逐步增多。wind数据显示,2023年开年至今,已有71家企业撤回IPO申报,而2022年前四个月,该数据为61家,今年呈现小幅上升趋势。尤其是今年三月份后,撤回的IPO申报数量高达37家。海通证券的撤回申报数量也走高,去年前四个月撤回IPO申报企业数为4家,而今年至今已撤回7家。
自2020年退市改革以来,我国资本市场退市制度逐步完善,市场化定价及筛选路径逐步清晰。仅2022年,沪市退市企业达24家,比例提高。随着全面注册制改革的逐步推进,市场化退市实践将进一步被市场认可与接受。以上诸多制度的完善,均倒逼券商投行从业人员严格把关、审慎执业。
推行全面注册制后,投资银行业务执业要求提高。海通证券也面临投资银行业务手续费净收入下滑的困扰,2022年该项收入为41.79亿元,而上年同期为49.25亿元,下滑15.16%,其表示主要是证券承销业务收入减少,尤其是境外投行收入同比减少。在其子公司海通国际(0665.HK)的年报显示,2022年度承销及配售佣金为3.55亿港元,而上年同期为14.62亿港元,下滑数倍。
不仅如此,其子公司海通国际2022年巨亏,当年实现收入30.41亿港元,但净利润大幅亏损53.4亿港元。主要亏损项为投资业务,疑似踩雷美元地产债,大幅亏损超40亿港元。但对于具体的亏损原因,其年报中并未明确提及。
受子公司业绩拖累,海通证券2022年已跌出“百亿净利券商俱乐部”,当年营收、利润双降。据年报数据,2022年,海通证券营收259.48亿元,较上年下滑39.94%;归母净利润为65.45亿元,较上年下滑48.97%,已接近腰斩。或受业绩拖累,截至4月21日收盘,海通证券下跌2.67%,报9.1元/股。