可转债申购价值分析：圣达转债今日可申购

可转债申购价值分析：圣达转债今日可申购

6月30日下午，浙江圣达生物药业股份有限公司(以下简称“圣达生物”)发布公告，将于2019年7月3日发行2.99亿元可转债，此次募集资金用于通辽市黄河龙生物工程有限公司股权收购及增资项目、年产1,000吨乳酸链球菌素项目、年产2,000吨蔗糖发酵物项目。以下我们对圣达转债的申购价值进行简要分析，供投资者参考。

债底为72.68元，YTM为3.39%。 圣达转债期限为6年，债项评级为A+，票面面值为100元，票面利率第一年0.6%、第二年0.8%、第三年1.2%、第四年1.8%、第五年2.2%、第六年2.5%，到期赎回价格为票面面值的115%(含最后一期利息)，按照中债6年期A+企业债到期收益率(2019/6/28)9.19%作为贴现率估算，债底价值为72.68元，纯债对应的YTM为3.39%，债底保护性较弱。

平价为95.21元，下修条款易触发。 转股期为自发行结束之日起满6个月后的第一个交易日至转债到期日，初始转股价为28.78元/股，圣达生物(603079.SH)6月28日的收盘价为27.40元，对应转债平价为95.21元。圣达转债的下修条款为：10/30，90%，有条件赎回条款为：15/30，130%，有条件回售条款为：30，70%，下修条款易触发。

总股本稀释率为9.28%。 若按圣达生物(603079.SH)初始转股价28.78元/股进行转股，转债发行对总股本和流通盘的稀释度分别为9.28%和28.45%，总股本稀释程度一般。

预计圣达转债上市首日价格在98~101元之间。 按圣达生物6月28日的收盘价测算，圣达转债平价为95.21元，可参照的平价可比标的为G三峡EB1，其平价为95.21元，当前转股溢价率为5.14%，可参照的规模可比标的是三力转债，当前转股溢价率为5.98%。考虑到圣达转债债底保护性较弱，规模和评级的吸引力不强，正股看点不多，预计上市首日的转股溢价率在3%~6%之间，对应的上市价格在98~101元区间。