可转债申购价值分析：翔鹭转债今日可申购

可转债申购价值分析：翔鹭转债今日可申购

事件：8月15日晚，广东翔鹭钨业股份有限公司发布公告，将于2019年8月20日发行3.0192亿元可转债，对此我们进行简要分析，结论如下：

债底为77.68元，YTM为2.48%。翔鹭转债期限为6年，债项评级为AA-，票面面值为100元，票面利率第一年0.4%、第二年0.6%、第三年1.0%、第四年1.5%、第五年2.0%、第六年2.5%，到期赎回价格为票面面值的110%(含最后一期利息)，按照中债6年期AA-企业债到期收益率(2019/8/15)6.9774%作为贴现率估算，债底价值为77.68元，纯债对应的YTM为2.48%，债底保护性较弱。

平价为99.35元，下修条款难触发。转股期为自发行结束之日起满6个月后的第一个交易日至转债到期日，初始转股价为15.36元/股，翔鹭钨业(002842.SZ)8月15日的收盘价为15.26元，对应转债平价为99.35元。翔鹭转债的下修条款为：15/30，80%，有条件赎回条款为：15/30，130%，有条件回售条款为：30，70%，下修条款难触发。

预计翔鹭转债上市首日价格在104~106元之间。按翔鹭钨业8月15日的收盘价测算，翔鹭转债平价为99.35元。可参照的平价可比标的为星源转债，其平价为100.11元，当前转股溢价率为15.73%，可参照的规模可比标的是华森转债，当前转股溢价率为14.53%，考虑到翔鹭转债规模和评级的吸引力一般，预计上市首日的转股溢价率在5%~7%之间，对应的上市价格在104~106元之间。

预计配售比例在20%左右。潮州市众达投资有限公司直接持有公司19.45%的股份，为公司第一大股东。截止目前暂无股东承诺参与优先配售，我们预计配售比例为20%，留给市场的申购规模为2.42亿元。

预计中签率在0.05%—0.08%之间。翔鹭转债总申购金额为3.02亿元，若配售比例为20%，则可供投资者申购的金额为2.42亿元，若网上申购户数在30~50万之间，单户申购金额为100万元，测算下来中签率为0.05%—0.08%之间。

总结来看，翔鹭转债债底低但平价高，正股基本面尚可，一级打新可以参与。

一、翔鹭转债基本要素分析

8月15日晚，广东翔鹭钨业股份有限公司(以下简称“翔鹭钨业”)发布公告，将于2019年8月20日发行3.0192亿元可转债，此次募集资金在扣除发行费用后将用于“年产800t特种超硬合金智能化生产项目”和“年产600万支精密特种硬质合金切削工具智能制造项目”，以下我们对翔鹭转债的申购价值进行简要分析，供投资者参考。

债底为77.68元，YTM为2.48% 。翔鹭转债期限为6年，债项评级为AA-，票面面值为100元，票面利率第一年0.4%、第二年0.6%、第三年1.0%、第四年1.5%、第五年2.0%、第六年2.5%，到期赎回价格为票面面值的110%(含最后一期利息)，按照中债6年期AA-企业债到期收益率(2019/8/15)6.9774%作为贴现率估算，债底价值为77.68元，纯债对应的YTM为2.48%，债底保护性较弱。