可转债申购价值分析：游族转债今日可申购

下游核心客户品牌强劲，公司对其依赖程度高。公司的主要客户均是世界知名企业，根据公司新发行的可转债募集说明书显示，其主要客户包括Apple、Google、Facebook，国内的客户包括华为和腾讯。作为专业打造IP的企业，能受到这些全球知名的互联网公司和娱乐公司的认可，也证明了公司强劲的业务能力。值得注意的是，公司对其核心客户依赖程度较高，主要表现为前五大客户销售额占比过半。根据公司2018年年报显示，销售额为18.37亿元，占年度销售总额比例为51.27%。

研发投入逐年攀升，游戏版号储备充足。对于游戏运营和IP打造的公司而言，持续的创新是延长产品生命周期和维持月活量的关键。因此研发费用的增加一方面表明公司对其当前业务的维护状况和持续运营的信心，另一方面也彰显公司持续创新、开发新游的能力。从研发费用来看，公司在研发上的投入持续攀升，2018年约3.7亿元，占营业收入的10%，2019年上半年为1.6亿元，占营业收入比重9.23%。从游戏版号的研发储备来看，目前公司研发中的主要游戏有 8 款，均由公司自主运营，预计上线时间在 2019年四季度以后。

行业竞争格局分析：

2018年国内游戏市场增速放缓，网页游戏收明显下滑导致整体营收增长不及预期。2018年国内游戏市场用户规模达 11.56 亿人，同比增长6.1%，增速有所回升。国内游戏市场2018年整体销售收入为 3194.4 亿元，同比增长 5%，收入增速创历史新低。国内移动游戏市场 2018 年实现收入 1973.7亿元，同比增长 14.6%，较上年略有下滑，但仍是推动游戏行业收入增长的最主要贡献者。反观2018年网页游戏收入仅为72.6亿元，较去年下降70%，是导致行业收入增长不及预期的重要原因之一。游戏市场收入情况虽有所下滑，但随着各类新游戏的推出，玩家活跃度有所提升，国内市场规模增速略微上扬，利好各游戏企业。

本次募集资金运用：

公司本次公开发行可转换公司债券募集资金总额不超过115,000.00 万元(含)，扣除发行费用后，将投资于“网络游戏开发及运营建设”、“网络游戏运营平台升级建设”和“补充流动资金”三个项目。