可转债申购价值分析：金力转债今日可申购

【发行情况】本次金力永磁总共发行不超过4.35亿元可转债。优配：每股配售1.0521元面值可转债；仅设网上发行，T-1日（10-31周四）股权登记日；T日（11-1周五）网上申购；T+2日（11-5周二）网上申购中签缴款。配售代码：380748；申购代码370748。

【条款分析】本次可转债发行期限6年，票息为递进式，到期回售价为114元（含最后一期利息）。主体评级为AA-，转债评级为AA-，按照6年AA-中债企业债 YTM 7.09%计算，纯债价值为80.53元，YTM为3.44%。发行6个月后进入转股期，初始转股价41.2元，10月29日收盘价为37.17元，初始平价90.22元。条款方面，20/30+90%的下修条款，20/30+130%的有条件赎回条款，30/30+70%的回售条款。可转债潜在稀释比率约为2.56%。

【公司基本面】公司是集生产和销售高性能钕铁硼永磁材料于一体的高新技术企业，是国内新能源和节能环保领域核心应用材料的领先供应商。公司产品主要应用于风力发电、新能源汽车及汽车零部件、节能变频空调、节能电梯、机器人(14.000, -0.11, -0.78%)及智能制造等领域。2019年前三季度营收11.7亿元，同比+18.95%；归母净利润1.06亿元，同比-7.08%，毛利率为20.39%。目前公司市值为154亿元左右，PE TTM 118倍，估值水平偏高。

【发行定价】绝对估值法，假设隐含波动率为38%左右，以2019年10月29日正股价格计算的可转债理论价格为101~102元。相对估值法，目前同等平价附近的鼎胜转债转股溢价率为12.26%。考虑到公司当前股价对应的转债平价低于面值较多，我们预计金力转债上市首日的转股溢价率区间为【11%，13%】，当前价格对应相对估值为100~102元。综合考虑，预计金力转债上市首日价格在99~100元之间。

【申购建议】金力永磁总股本4.13亿股，前十大股东持股比例79.15%。如果假设原有股东30%参与配售，那么剩余3.05亿元供投资者申购。假设网上申购户数为90万户，平均单户申购金额为100万元，预计中签率在0.034%附近。考虑到当前转债平价略低于面值，公司所处行业偏周期，盈利状况不佳，建议谨慎参与一级市场申购，二级市场谨慎配置。