温氏股份2019年上半年的扣非净利润连续第三年出现下降

华泰证券9月10日发表研报《业绩符合预期，经营逐季改善》(研究员：冯鹤)称，生猪养殖方面，19H1公司生猪出栏量1177.4万头，同比增长13.69%。19H1，按照生猪销售均价13.5元/公斤计算，我们估算，公司生猪养殖业务亏损2亿元左右。禽养殖方面，19H1，公司销售商品肉鸡3.94亿羽，同比增长17.51%，按照黄鸡均价12.36元/公斤计算，我们估算禽养殖业务贡献净利润8.5亿元左右。此外，截至报告期末，公司生产性生物资产较年初仅下降8.80%，较一季度末上升0.70%。非洲猪瘟疫情影响公司出栏节奏，我们调整公司2019-21年生猪出栏预期至2230/2430/2649万头(前值为2430/2649/2888万头)、调整肉鸡出栏预期至8.23/8.30/8.50亿羽(前值为7.50/8.10/8.10亿羽)，相应地，预计2019-21年，公司EPS分别为2.00/3.07/2.08元(前值为2.54/4.49/1.78元)。参照牧原股份2020年12倍PE水平，结合公司生猪业务、肉鸡养殖业务稳健发展，我们给予公司2020年15-18倍PE，目标价45.15-54.18元，继续给予“买入”评级。

国金证券9月11日发表研报《高壁垒穿越非瘟，双主业稳健发展》(研究员：袁维)称，非瘟疫情带来超级猪周期，加速规模化进程：非瘟对我国生猪养殖业造成了较大影响，截至7月能繁母猪存栏同比下降31.9%，达到了历史最大降幅，而在疫情常态化下，养殖户复产缓慢，故本轮周期持续时间及价格高点均将超以往;同时由于散养户生物防控能力较弱，资金实力不足，在疫情下会加速退出，我国生猪养殖规模化进程有望加速，龙头企业将充分受益。养殖龙头，有望稳健穿越非瘟：公司为生猪养殖龙头，2018年出栏量达到2230万头，占生猪总出栏量的3.2%。公司是我国生猪、黄鸡双龙头企业，其管理水平、技术、资金等优势明显，我们持续看好公司未来发展，2019-2021年EPS分别为2.38/4.38/3.77元/股，给予20倍PE，对应目标价为51元，首次覆盖，给予“买入”评级。

温氏股份的主要业务是黄羽肉鸡和商品肉猪的养殖和销售;兼营肉鸭、奶牛、蛋鸡、鸽子、肉鹅的养殖及其产品的销售。主要产品为商品肉鸡和商品肉猪。