孙正义的2020年 押宝人工智能产业

田轩向记者分析称，软银“凶悍”的打法有很强的不确定性，放大收益的同时也放大风险，这样下重注投资科技公司的策略曾为其带来过成功，但也会对其产生反噬。

显然，如今的软银正遭遇着这样的反噬。

复盘危机：

急于赋予创业公司资本，反造成泡沫？

“凶悍”的投资风格成就了孙正义，也让他陷入了如今的困境。

田轩指出，软银喜欢投资早期的high impact公司（十亿美元以上的市值+行业前十），并且一旦确定投资对象就会下重注。对于早期公司，软银通常会持有大比例股份；而对于成长期公司，则会投资大量资金。

国内一位长期关注科技赛道的投资人则评价称，愿景的策略是站在各区域寻找风口赛道的头部公司。随后，高估值、巨资入场，并快速让企业扩张成长，“孙正义想做每个赛道的王者”。

为了捕获这些头部企业，软银也乐于支付高昂的价格。“你不让我投，我就投资你的竞争对手”也成为孙正义对创业公司有名的威胁。

据Crunchbase数据，截至2019年12月20日，愿景对外投资共计94次。其中，所投项目单轮融资金额在10亿美元的数量多达25起，占其成立以来总投资数量的27%。

10亿美元，这是一只中小型基金的总规模。同样，Crunchbase显示，与软银合作较多的红杉资本在过去一年里参与规模最大的一笔投资，为其领投美国外卖初创公司Door Dash的G轮6亿美元。

“软银的这种投资思路有时被视为是一种‘强权投资’。”陶启智说道，“也可能让创始人及其他早期投资人之间关系变得紧张。”

高昂的估值和大规模资金的注入，也让软银成为每笔投资中的主要，甚至唯一投资人。以愿景为例，Crunchbase数据显示，在其过去三年的94笔投资中，有81次出手均为领投，领投率高达86%。

换言之，愿景一旦出手即可能成就一只“独角兽”。

“愿景虽然是成长型基金，但从其整体进入轮次来看，其实以中后期居多，这似乎在用PE的方式做VC。有人说，这是孙正义想找到那些已经快烧完钱的项目，但事实可能并非如此。”前述关注科技赛道的投资人说道。

软银和其投资的公司也被一些华尔街人士称为过度资本化的体现，同样这也导致了整个投资系统过热，充斥着不良企业。

田轩进一步向记者指出，软银的投资削弱了被投企业的财务纪律。“软银喜欢投资早期公司，这些公司在被投资时基本都没有盈利。当软银对这些公司投资大量资金时，反而助长了这些早期公司挥霍之风。”

对于孙正义给予科创公司的高估值，陶启智表示，“公司维持高估值的前提，是能够在保持极高增长的同时，又实现远高于平均水平的利润率”。而事实上，孙正义和愿景的几大典型项目，大多数都处于亏损状态，尚不具备盈利能力。

值得注意的是，除WeWork、Uber外，Grap、OYO、车好多、平安一账通等公司在过去三年里同样获得了愿景的大量资金支持。