资产质量与未来愿景

假设你是一个银行家或投资人,当知道以下资产负债表的信息后,试问你是否愿意贷款或投资这家公司：

A公司资产总共是21.6亿美元,遗憾的是,经过多年的亏损,A公司已经赔光了当初股东投入的所有资本,并产生负10.4亿美元的股东权益。经由会计恒等式得知,A公司的总负债金额是32亿美元（21.6亿＋10.4亿）。

对一个上市的企业而言,这种负债远大于资产的情况很少发生。

前几年我在台湾大学教授EMBA的会计课程时,盖住A公司的名称,只显示上述的资产负债表给学生看,获得学生们压倒性的负面评价,类似“经营不善”、“地雷股”等警语不绝于耳。你是否也和我的学生们看法相同呢？当我宣布答案,告诉大家A公司就是大名鼎鼎的网络书店亚马逊之后,同学们纷纷改变看法,强调亚马逊未来获利的前景亮丽,这种因未来远景而忽略目前经营问题的心态在当时并不奇怪。

在网络泡沫还没吹破前,投资人普遍存在的热烈信心,使亚马逊在1999年每股股价曾高达132美元,市值为1380亿美元。当2000年网络泡沫破灭时,亚马逊最低股价曾跌到每股6美元,市值只剩下28.5亿美元。尽管亚马逊目前的股东权益仍是负数,但已脱离历史低潮。2006年11月,亚马逊每股股价约43美元,市值到达136亿美元。一个亏损累累的公司,凭什么有这个市值？买亚马逊股票的投资人,是不是站在流沙上？如果依第四章关于商誉的说明,打算并购亚马逊的公司,必须把它的购买总值都列在商誉一栏。以一个经理人或投资人的立场来看,你会不会对这种无形资产心惊胆战呢？至于这个问题的答案,完全要看亚马逊能否在未来继续获利,并创造正的经营活动现金流量。