Sunbeam的转机？

1996年,邓拉普（Albert Dunlap）受聘为Sunbeam（全球著名小家电公司）的总裁,2个月后他宣布大规模的组织重整,并承认了高达3.4亿美元的“重整损失”（restructure charge）。1997年,在宣布重整的14个月后,Sunbeam骄傲地宣称改造成功,具体成果包括31％的营收增长、每股收益由1996的0.1美元变成1997年的1.41美元。因为这些振奋人心的消息,Sunbeam股价一路走高,1996年的股价为19美元,到了1998年3月则高达52美元。但是,随后一连串的获利衰退事件与重整的做账疑虑,重创Sunbeam股价,1998年第二季股价由52美元暴跌至10美元。Sunbeam被财务分析师认为有做账嫌疑的项目包括：

1. 销售已经冲销（write-off）的存货：1996年Sunbeam重整时,承认存货丧失销售价值的部分高达9000万美元,但是这些存货其实仍可销售,且于隔年靠出售这些账面价值为零的存货,创造了4500万美元的销售利润。

2. 由于1996年提列过量的保修费用,1997年的保修费用得以大量降低,使获利大幅增加了约1900万美元。

3. 降低固定资产的折旧：1996年将大量固定资产（约9200万美元）的账面价值降至零,因此于1998年无须再提折旧费用（约600万美元）。

4. 将营销费用资本化：一般公认会计准则要求将营销费用当成当期费用,但Sunbeam将之列为资产,分年提列折旧,所以当年的营销费用得以减少1500万美元。Sunbeam并且减少坏账准备的金额,尽管1997年销售增加19％,但坏账费用的提列却少了1500万美元。

5. 利用存货增加递延费用：1997年,Sunbeam的存货增加40％,达到9300万美元。过量的存货,有助于将固定费用递延到未来期间,利润因此增加了约1000万美元。关于这种做账方法的原理,将在稍后进一步讨论。

根据美国著名财经杂志《巴隆》（Barron’s）的估计,1997年Sunbeam的获利,几乎全是通过各种会计调整做账产生的。

特别值得注意的是,凡是在前期进行大规模的组织重整或资产减损认列者,未来都可能有盈余品质问题。因为部分未来可能发生的费用提早认列,使得未来的经营绩效有虚增之嫌。

2002年,世界通信也利用类似Sunbeam的做账手法,虚增公司获利,成为企业史上扭曲财报数字金额最大的个案。世界通信所扭曲的主要项目包括：

1. 将当期39亿美元的电信维修费用,归类为资本设备支出,以便在未来40年间分摊提列巨额的折旧费用,虚增当期净利。

2. 大幅降低公司先前提列的各项坏账准备、法律诉讼准备等项目,且不当地以相关费用的减少与收入的增加,虚增当期获利,总金额高达38亿美元。

对经理人而言,上述个案提供的教训是：扭曲财务报表无法解决公司面临的竞争力及管理问题,只是将问题延后,并使问题恶化。对投资人而言,别太自信于自己能看穿企业的财务数字操纵（难度太高）,应该专注地观察企业长期竞争力的变化,避开没有竞争力的公司。举例来说,即使在安然的做账事件被发现前,敏感、精明的投资人由财务报表就可估算其资金报酬率只有7％,远小于资金成本9％,显示它是一个在财务绩效上不具竞争力的公司。