汇川技术通用自动化稳定增长 公司新能源汽车业务进入收获期

汇川技术

2021年报及2022年一季报点评：通用自动化稳定增长、新能源汽车业务进入收获期

2021年及2022Q1收入同比+56%/+40%，归母净利润同比+70%/+11%，均符合市场预期。公司2021年实现营收179.43亿元，同增55.9%；实现归母净利润35.73亿元，同增70.2%，扣非归母净利润为29.18亿元，同增52.5%。2021Q4/2022Q1分别实现营收45.95/47.78亿元，同比+34.6%/+40.0%；归母净利润分别为10.82/7.17亿元，同比+79.7%/+11.0%，业绩总体符合市场预期。根据公司年报，2022年目标营收同增25-50%，归母净利润同增10-30%，同时公司长效激励持股计划将归母净利润目标设为42亿元，彰显增长信心。

通用自动化：2021年营收89.8亿元，同比+65%；2022Q1营收24.7亿元，同比+28%。产品方面，2021年伺服/PLC/工业机器人增长亮眼、多产品位居国内前三、内资第一，2022Q1借助行业缺货机遇，公司快速响应需求，PLC、机器人继续维持50%以上高增。展望2022年，尽管市场回归同比10%左右的温和增长，但先进制造结构性需求仍旺盛+同行供应压力大，公司战略库存相对充足、保交付能力更强，全年营收有望同比30%以上，持续跟踪国内疫情管控情况。

电动车：2021年营收29.9亿元，同比+171%(其中，乘用车23亿元，同比+250%)；2022Q1营收9.3亿元，同比+167%。2021年理想、小鹏等乘用车新势力客户继续放量，全年定点项目超30个，我们预计利润端仍有一定亏损；商用车、轨交等保持稳健。展望2022年，新势力客户继续放量+ASP提升，长城等自主品牌放量值得期待，我们预计有望实现50亿元以上营收并贡献正利润。产能加码建设，前期投资的常州一期工厂于2022年满产，并计划投资不超30亿元于二期工厂。

电梯：2021年营收49.7亿元，同比+14%；2022Q1营收11.8亿元，同比+28%。2021年国内&海外SBU均稳增，大配套业务结构性表现亮眼，展望2022年，营收&利润有望维持10%+稳健增长。2022Q1毛利率及费用端承压：1)毛利率同比下滑4.8pct，主要是低毛利的新能源车占比提升较多+2021年同期原材料库存价格较低；2)数字化等战略业务处投入期，费用同比增长。3)展望2022年，4月部分产品涨价、毛利率有望修复，费用率预计同比略增，故净利率有望回升。

盈利预测与投资评级：因并购投资基金投资收益超市场预期，我们上调公司2022-23年归母净利润分别为43.0亿元(+2.9亿元)/56.1亿元(+4.2亿元)，我们预计2024年归母净利润为73.0亿元，同比分别+20%/+30%/+30%，对应现价PE分别33倍、25倍、19倍。考虑到公司在工控行业的强经营α、以及电机电控内资龙头地位，给予目标价76.61元，对应2022年47倍PE，维持“买入”评级。

风险提示：下游资本开支不达预期，新能源汽车客户拓展不及预期，国内疫情加剧，竞争加剧等。

（来源：同花顺金融研究中心）