广州酒家速冻受益疫情居家消费需求 餐饮业务营收稳健复苏

广州酒家

2022年一季报点评：速冻持续放量，业绩略超市场预期

2022年Q1扣非业绩略超市场预期，现金流状况良好。公司2022Q1实现营收7.47亿元(yoy+11.5%)，归母净利5251万元(yoy+10.4%)，非经常性政府补助162万元，扣非归母净利5074万元(yoy+13.2%)，业绩增速略超市场预期。截至2022年3月底，公司货币资金18.17亿元，现金流情况良好。

速冻受益疫情居家消费需求持续高增，餐饮业务营收稳健复苏。

1)月饼：2022Q1为月饼淡季，实现营收798万元(yoy-2.26%)；2)速冻食品：由于Q1全国疫情抬头，宅经济需求再起，公司加速速冻及预制菜系列产品研发，速冻单季实现营收2.7亿元(yoy+27.66%)；3)其他食品：2022Q1营收2.35亿元(yoy-11.3%)。4)餐饮业务：营收端稳健复苏，同步推进省外新店拓展、旧店升级步伐。2022Q1实现营收2.18亿元(yoy+26.1%)。截至2021年底公司直营店32家(广州酒家（603043）21家)、陶陶居特许经营门店22家。

经销商渠道不断优化，华中、华东区域逐步扩张：

1)从渠道看：2022Q1直销3.7亿元(yoy+13.88%)，经销渠道营收3.6亿元(yoy+8.7%)，截至2022年3月底经销商数量共1007家，环比2021年底净减4家。其中境内省外经销商数量达401家，环比净增6家。2)从区域看：公司深耕大湾区市场，2022Q1广东省内销售额6.1亿元(yoy+10.6%)；境内省外由于速冻产品放量及华中、华东渠道经销商数量增加，Q1单季实现收入1.1亿元(yoy+15.94%)。利润率稳健，费用率环比改善。公司2022Q1整体毛利率30.3%(yoy+1.3pct)，我们预计主要系高毛利速冻产品收入提升所致。2022年Q1销售费用率、管理费用率分别为9.5%(环比2021Q4下降1.9pct)、9.2%(环比2021Q4下降1.4pct)，节流措施使费用率环比改善。

盈利预测与投资评级：考虑2022年疫情或持续反复致餐饮业务复苏趋缓以及月饼小年，梅州速冻投产爬坡等因素，我们保守调整公司2022-24年归母净利润至6.13/7.02/8.16亿元(前值为6.35/7.61/9亿元)，2022-24年归母净利润同比增速为9.84%、14.6%、16.2%，当前股价对应动态PE22、19、16倍，维持“买入”评级。

风险提示：宏观经济波动风险；月饼及速冻等食品业务扩张放缓风险；产能建设不及我们预期风险；食品安全风险。

（来源：同花顺金融研究中心）