中科创达物联网业务保持快速增长 维持“强烈推荐-A”投资评级

中科创达

22Q1持续高增，物联网业务快速增长

公司22Q1持续高增，我们判断物联网业务占比持续扩大，全年物联网业务保持快速增长趋势。坚定看好汽车智能化与物联网两条高增长赛道，公司在行业中具备核心竞争力，维持“强烈推荐-A”投资评级。

22Q1保持快速增长。公司发布2022Q1业绩预告，报告期内公司实现归母公司净利润1.52至1.60亿元，同比增长37.89%至45.15%；扣非后净利润1.42亿元至1.50亿元，同比增长47.89%至56.22%。此外，公司因并购产生的无形资产评估增值摊销费用约1100万元，股权激励费用约3300万元，较上年增加约600万元，非经常损益约1000万元，较上年同期减少约400万元。

疫情对公司并未造成巨大影响。公司凭借全球研发协同及客户粘性，以及长期积累的组织效能，最大程度减轻了疫情对公司经营的影响。报告期内，公司营收较上年同期增长超过45%，由此我们判断公司手机、智能网联汽车以及物联网三块业务在Q1均保持稳定增长。

我们判断物联网占比持续扩大。若取公司净利润中间值测算，2022Q1公司净利润率约为13.61%，19/20/21Q1公司净利润率分别为15.11%、15.15%、13.94%，随着低毛利率的物联网业务占比的快速提升，我们认为公司毛利率将呈现缓慢下降趋势，从而影响公司净利润率水平。报告期内公司净利润率处于过去四年较低水平，侧面印证了公司物联网业务增速高于公司整体增速。

物联网及智能网联汽车业务空间广阔。在物联网领域，公司在机器人、智能视觉、XR、手持终端等领域不断扩大产品出货和客户拓展，物联网业务有望保持快速增长。在智能网联汽车领域，公司紧跟产业趋势，与车载芯片龙头高通保持紧密合作，22年有望在自动驾驶领域取得突破。报告期内，公司公司拟定增募资不超过31亿元用于整车操作系统研发、边缘计算站研发等项目。通过募投项目，我们更加确信公司已将战略重心放在智能网联汽车与物联网，在软件定义汽车、物联网“云-边-端”一体化及扩展现实进入发展快车道等趋势下，我们认为公司产品布局及战略规划有望支撑公司持续增长。

维持“强烈推荐-A”投资评级。暂不考虑增发影响，预计公司2022-2024年营收分别为56.57、75.71、99.86亿元，归母净利润分别为9.82、12.40、16.88亿元，对应PE分别为36.3、28.7、21.1倍，维持“强烈推荐-A”投资评级。

风险提示：行业竞争加剧、自动驾驶业务进展不及预期。

（来源：同花顺金融研究中心）