保利发展融资优势明显 未来份额和利润率改善可期

保利发展

3月销售数据点评：销售金额降幅有所收窄，供给侧改革受益

3月销售金额同比跌幅有所收窄。3月公司实现签约面积218.00万平方米，同比-27.39%；实现签约金额384.15亿元，同比-21.93%；销售均价17622元/平方米，同比提升7.52%。2022年1-3月累计签约面积553.87万平方米，签约金额906.95亿元，分别同比下降22.89%、27.02%。行业整体下行趋势之下，公司销售金额同比跌幅有所收窄，此前，1月、2月签约金额分别同比下降34.29%、25.08%。

3月新增2宗地块，1-3月拿地力度37.6%。

3月公司新增2宗住宅地块，拿地总金额43.0亿元，拿地总建面11.1万方，权益比例50.7%，拿地均价38788元/平方米，拿地力度为11.2%，1-3月拿地力度为37.6%。按公司披露口径，21年拿地力度为34.6%，22年1月拿地力度为52.0%，2月拿地力度为62.9%，拿地力度有所回落。21年4月至22年3月近12个月拿地金额，一二线占比为60.0%，三四线占比为40.0%，拿地金额占比较高的城市有：厦门(8.6%)、东莞(6.9%)、佛山(6.7%)上海(6.0%)、广州(5.6%)。

三道红线持续达标，融资优势持续凸显。

截至2021年三季度末，测算公司剔除预收账款资产负债率65.62%，净负债率67.62%，现金短债比2.32。债务结构持续优化。有息负债规模3410亿元，同比增长12.89%，长期负债占全部有息负债比重的72.48%。4月8日，获准注册50亿元住房租赁定向资产支持票据。3月25日，公司向专业投资者公开发行面值总额不超过98亿元公司债券的注册申请获批。公司资信优良，信用评级保持行业领先，标准普尔、穆迪和惠誉等评级机构分别给予公司主体BBB、Baa2和BBB+的评级，评级展望稳定。

投资建议：保利发展融资优势明显，供给侧改革下将迎来更大发展机会，未来份额和利润率改善可期。公司长期稳健经营，以战略定力穿越周期，大股东和高管增持彰显信心，看好公司中长期价值。我们维持公司2021-2022年EPS为2.30元和2.37元，以2022年4月8日收盘价计算，对应的PE为7.9倍和7.7倍，维持买入评级。

风险提示：大幅收紧购房杠杆资金、调控政策超预期严格、信用风险加剧。

（来源：同花顺金融研究中心）