万华化学量价齐升助业绩高增长 带动全球市占率加速提升

万华化学

事件点评：量价齐升助业绩高增长，新材料领域持续布局

主要产品量价齐升，公司盈利大幅增长

2021年公司预计实现营收1455.38亿元，同比增长98.19%；实现归母净利润246.49亿元，同比增长145.47%。其中2021Q4公司预计实现营收382.20亿元，同比增长57.93%，环比下滑3.63%；实现归母净利润51.08亿元，同比增长8.86%，环比下滑15.03%。

公司全年业绩实现大幅增长，一方面得益于公司聚氨酯、石化及精细化学品等主要产品产销量的大幅提升，其中大乙烯一期项目于2020年11月开车成功，并持续提升负荷；烟台工业园MDI装置于2021年2月技术改造完成，产能从60万吨/年扩大至110万吨/年；

匈牙利宝思德化学公司30万吨/年MDI装置通过技改产能于2021年10月增长至35万吨/年。据百川盈孚，2021年国内山东地区和浙江地区合计MDI产量160万吨，同比增长33%。

另一方面，公司主要产品价格价差在2021年也呈扩大趋势，2021年聚合MDI的市场均价为19864.93元/吨，同比增长37.41%；

纯MDI的市场均价为22338.90元/吨，同比增长25.25%。聚合MDI和纯苯的价差为13835.13元/吨，同比增长24.73%；纯MDI和纯苯的价差为16309.11元/吨，同比增长12.70%。涨价的品种不仅仅是聚氨酯板块产品，石化和新材料板块的产品价格也大幅上涨。化工品的价格走势反映了在需求维持的背景下，能耗双控、限电限产、装置不可抗力等带来的供需紧张。这一波由疫情和环保带来的行业景气周期，有望带动中国龙头企业全球市占率的加速提升，进而持续增长万华化学等龙头企业的竞争力和盈利能力。

盈利预测和投资评级：预计公司2021-2023年归母净利润分别为246.49、266.38、310.19亿元，对应PE分别11、10、9，维持“买入”评级。

风险提示：经济下行；项目建设不及预期；市场大幅度波动；新产品不及预期；环保及安全生产；同行业竞争加剧。

（来源：同花顺金融研究中心）