明日最具投资价值六大牛股一览（2019年10月24日）

募资扩产，成长可期：9月11日，公司发布公告，计划公开发行可转换公司债券募集资金总额不超过40亿元，投资于双耳真无线智能耳机(TWS)、AR/VR及相关光学模组和青岛研发中心三个项目，项目投资额分别为22亿元、10亿元和8亿元。

投资建议：我们预计公司2019年~2021年的收入分别为310.30亿元(+30.7%)、414.47亿元(+33.6%)、522.73亿元(+26.1%)，归属上市公司股东的净利润分别为12.93亿元(+49.0%)、18.01亿元(+39.3%)、22.33亿元(+24%)，对应EPS分别为0.40元、0.55元、0.69元，对应PE分别为43倍、31倍、25倍。维持“买入-A”投资评级，6个月目标价19.25元。

风险提示：TWS耳机市场需求不及预期；VR/AR需求不及预期。

中顺洁柔(002511)：短期波动不改长期成长 渠道产品管理三优

类别：公司机构：东吴证券股份有限公司研究员：史凡可/马莉/傅嘉成日期：2019-10-24

投资要点

公司发布19年三季报：Q1-Q3实现营收48.20亿(+18.11%)，归母净利4.38亿(+39.96%)，扣非净利4.26亿(+48.58%)。其中Q3单季实现营收16.47亿(+10.21%)，归母净利1.63亿(+44.16%)，我们预计Q3剔除股权激励费用(约1800万)的归母净利增速约60%，增长靓丽；扣非净利1.56亿(+61.59%)，系今年非经常性损益(主要为政府补助和理财收益)较去年同期减少较多所致。同时公司公告副总经理戴振吉先生、岳勇先生计划自本告披露之日起15个交易日后的6个月内，通过集中竞价或者大宗交易的方式合计减持公司股份不超过4，083，763股，占公司总股本的0.3127%。

浆价低位利好毛利率创新高，期待Q4销售动力回升：18Q4、19Q1、19Q2、19Q3公司毛利率分别为30.96%、34.01%、39.23%、41.37%，创历史新高，主要受益于：(1)截止10月17日，针叶浆/阔叶浆价格分别为593/488美元/吨，较年初下跌29%/35%，且我们预期纸浆价格Q4仍将维持弱势，持续利好公司Q4毛利率高位；(2)增值税率由16%下调至13%，采购成本下降带来的毛利率提高。收入端来看，公司单三季度收入增速环比Q2有所下降，主要系：(1)浆价下跌后中小厂商复工以及友商调价导致竞争加剧，公司Q4已采取应对措施；(2)电商渠道单个品牌内部运营调整，对电商增速造成一定拖累，9月底已回归正常。基于此，我们看好公司Q4销售动力回升及全年收入的快速增长。