明日最具投资价值六大牛股一览（2019年10月23日）

稳控费用率，销售费用有所压缩

费用方面，销售费用Q1-Q3为11.05亿、Q3单季度3.06亿，同比-1.94%、-0.44%，销售费用率分别为26.25%、26.20%，同比-0.64pct、-1.37pct。年初到三季末期间，销售费用小幅降低。主要原因为一方面，受毛利率下滑压力的影响，公司施行费用管制，主动压缩费用率；另一方面，公司落实渠道结构优化，持续提升经营效率，进而降低销售费率。管理费用Q1-Q3为1.36亿，同比-5.66%；Q3为0.42亿，同比+2.7%。管理费用率Q1-Q3为3.24%，同比-0.20pct；Q3为3.57%，同比-0.07pct，报告期公司深化内部 结构调整，优化绩效考核机制，提高了管理效率。研发费用Q1-Q3为1720.68万，同比+31.02%；Q3为388.63万，同比-11.4%；研发费用率上，Q1-Q3为0.41%，同比+0.10pct；Q3为0.33%，同比-0.06pct。Q1-Q3研发费用显著提升，归因于上半年研发推出多种系列和口味的新品，今年先后推出私厨超级小龙虾、超级墨鱼、超级鲅鱼等“超级海鲜”水饺、“帕尼尼”意式系列早餐、常温红烧牛肉自热与微波拉面等20多个系列70多个口味新品。

政府补贴提升Q3利润增幅

公司前三季度归母净利为1.17亿，同比+30.26%；Q3为0.28亿，同比+ 280.26%；净利率Q1-Q3为2.77%，同比+0.63pct；Q3为2.38%，同比+1.72pct。单Q3利润增幅较大，一方面去年受国内速冻食品市场激烈竞争的影响，净利较低，上年低基数使得本年Q3同比出现大幅增长；另一方面公司在7-8、8-9月分别收到政府补贴10，573，947.63元、10，883，713.78元，营业外收入提升明显贡献三季度利润表现；此外，报告期内公司加强费用把控，销售费用率稳步下滑，管理效率提高后管理费用率稳步下滑，共同促进利润表现较好。

盈利预测：

预计2019-2021年公司实现收入55.96、60.70、66.35亿元，实现归母净利润1.39、1.93、2.64亿元，对应EPS分别为0.17、0.24、0.33元/股。

风险提示：

食品安全风险，非洲猪瘟风险，猪价上涨风险带来原材料上涨风险，费用把控力度变弱风险等。

海大集团(002311)2019年三季报点评：水产料+猪料承压 19Q3盈利同增10%

类别：公司 机构：中信证券股份有限公司 研究员：盛夏/熊承慧 日期：2019-10-23 价格战+鱼价恢复晚于预期，同时非洲猪瘟疫情冲击生猪存栏，2019Q3 水产料和猪料均增速下滑，公司整体盈利同增10%，业绩表现略低于预期，下调盈利预测。考虑到公司龙头优势明显、市占率有望持续提升，维持“买入”评级。