明日最具投资价值六大牛股一览（2019年10月22日）

看好完成原料药壁垒构建后，延伸到制剂实现全产业链布局的博瑞医药。预计19-21年归母净利润分别为1.11、1.68、2.53亿元，合理PE区间为42-49倍。按照2019年归母净利润1.11亿元计算，对应发行后市值46.62-54.39亿元，按照发行后4.1亿股本计算，对应股价区间为11.37-13.27元。

风险提示：

1.产品研发进度不及预期；

2.产品销售进度不及预期。

海康威视(002415)：利润增长有望连续五季度加速

类别：公司机构：上海申银万国证券研究所有限公司研究员：刘洋/骆思远/马晓天/洪依真/施鑫展

日期：2019-10-22

事件：公司前三季度实现营业收入398.4亿元，同比增长17.9%；实现归母净利润80.3亿元，同比增长8.54%。

点评：公司三季报利润超预期，也超过我们预测。收入利润均高于我们预期(预期公司前三季度收入增长17%、净利润增长7%)。Q4预告净利润增速中值20%，19年利润逐季加速得证。1)公司预告2019年度净利润增速为5%-20%，反算2019Q4单季度净利润增速为-1.6%-41.4%，中位数约20%。2)我们此前指出公司提前优化资产负债表19Q1预计为年内低点，这一判断得到验证。

针对“实体清单”已做充分的准备，原材料库存大幅提升是证据。1)“实体清单”于近期落地，根据公开电话会议资料公司已对此做了充分准备。目前绝大多数美国元器件都可以找到替代方案，少量暂时来不及替代的物料，公司通过增加库存来争取时间。2)三季报公司存货余额98.4亿元，比去年同期增长69.7%。我们推测主要为原材料备货。3)同时预付款、应付票据等较大幅度提升，短期影响了公司现金流：19Q3公司经营现金流净额5.55亿元，同比下滑87.0%。我们认为随着料备货目标基本实现，现金流将快速转好。

费用管控效果继续体现：1)Q3单季度管理费用同比+20.9%，研发费用同比+29.0%，与去年同期的增速相比，下降明显(18Q3单季管理费用同比+40.4%，研发费用同比+39.1%)；2)现金流量表及资产负债表合计19Q3职工薪酬为25.7亿元，同比增长31.9%，薪酬增速中枢已由去年前三季度的50%以上，下降至今年的30%左右。3)公司自2018Q3开始对于员工薪酬增长进行控制这一管理目标已得到落实；4)公司已完成统一软件架构平台的搭建，未来随着模块化复用的提升，二次开发与定制化研发投入可以进一步缩减。