明日最具投资价值六大牛股一览（2019年10月21日）

毛利率持续改善，单季度净利率创新高。1、公司Q3 整体毛利率35.8%，同比提升1.2pp，主要原因：1)红袋葵花子18Q3 提价的翘尾效应预计提升1-2 个点毛利率；2)每日坚果随着自动化程度提升，生产效率改进，毛利率达20%以上。2、Q3 三费率为20.6%，同比+0.79pp，其中销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为15.94%、4.66%、0%，同比+1.1pp、+0.02pp、-0.35pp，三费率同比+0.79pp 至20.6%，主要系小黄袋升级投入较多销售费用。3、Q3录得投资收益(贷款业务)1615 万元、营业外收入(政府补贴)2865 万元，增厚净利润。毛利率提升带动净利率同比提升2pp 至14.62%，单季度净利率创新高。

战略转型，all in 坚果，洽洽二次创业再出发。1、公司战略调整，定位从“领先的瓜子企业”转型为“领先的坚果企业”； 2、同时，公司持续推进内部组织变革、模式创新，提升内部效率。公司目前已规划新的五年百亿目标，从瓜子第一迈向坚果第一，成为行业的领导者，产业链的推动者，消费趋势的引领者。“瓜子巨头”二次创业再出发。

盈利预测与投资建议。由于今年春节较早，Q4 业绩有望超预期，故上调全年盈利预测，预计2019-2021 年收入复合增速为14.0%，归母净利润复合增速为23%，EPS 分别为1.15、1.35、1.59 元，对应PE 分别为25X、21X、18X，维持“买入”评级。

风险提示：原材料价格或大幅波动，销售或不及预期。

比音勒芬(002832)：营收提速 盈利回升

类别：公司 机构：方正证券股份有限公司 研究员：丰毅 日期：2019-10-21

【事件】

2019 年10 月18 日，公司发布三季报，2019Q3 公司营收、归母净利润、扣非归母净利润分别达4.78 亿元(+24.60%)、1.37亿元(+64.41%)、1.34 亿元(+65.98%)，2019Q1-Q3 公司营收、归母净利润、扣非归母净利润分别达13.23 亿元(+24.95%)、3.11 亿元(+51.09%)、3.00 亿元(+53.48%)。

【点评】

营收高成长，盈利增长超预期。

(1)净利润、扣非净利润维持高成长，Q3 净利润增长提速。2019Q3 归母净利润、扣非归母净利润达1.37、1.34 亿元，同比增长64.41%、65.98%。因2018 年通过高新技术认定公司按15%税率缴纳所得税，2018Q1-Q3、2019Q1-Q3 有效税率分别为25.89%、13.80%，同时剔除Q2 股权激励费用(1333.07 万元)、税率影响(假设2019Q1-Q3 维持25%有效税率)，2019Q1-Q3 归母净利润预计同比增长36.03%，维持高成长，2019Q1、Q2、Q3单季度归母净利润增速分别为32.71%、28.32%、43.55%，归母净利润增速Q3 起提速。

(2)2019 年门店、店效维持快速成长。截至2019 年6 月底公司门店达798 家(同比增16.5%)，较2018 末净增加34 家；2019H1末直营、加盟分别达385 家(同比增23%)、413 家(同比增11%)。直营、加盟门店比例由2018 年1：1.22 提升至1：1.1，预计2019 年底比音勒芬主品牌门店净增80 家左右，威尼斯品牌门店净增30-40 家左右，渠道望维持高速增长。因公司持续大力投入研发、营销，并在渠道端施行“调位置、扩面积”的政策，我们预计2019Q1、Q2、Q3 同店分别增长15%左右、10-15%左右、15%左右，同店提速。