明日最具投资价值六大牛股一览(2019年12月25日)
世运电路(603920):业绩稳健成长汽车板迎新机
类别:公司机构:方正证券股份有限公司研究员:兰飞日期:2019-12-25
1、世运电路是专注汽车板的优质PCB公司。公司位于广东省鹤山市,主营各类PCB产品,下游应用广泛,汽车板是最大的业务板块,占比约36%,同时拥有捷普、伟创力、松下、特斯拉等优质客户。
2、营收稳健增长,毛利率逐步改善。公司营收近年稳步上升,2014-2018年CAGR 14.93%,归母净利润2018和2019Q1-Q3均实现稳健增长,增速分别为24.96%和32.26%。研发支出近2年维持30%以上的高位增长,毛利率最高的多层板业务近年来占比稳步提升,2018年占比达到63.57%的历史新高,受益于公司多层板层数及占比逐年增加,2017-2019Q1-Q3公司整体毛利率从22.06%上升到23.85%,净利率从9.23%上升到12.31%。
3、汽车电子行业景气度提升,公司汽车板业务有望高增长。全球汽车电子市场规模不断扩大,据前瞻产业研究院统计,2012-2016年期间全球市场规模CAGR达到6.7%,预计2023年可达3550亿美元。而国内市场规模从2012年的430亿美元增长至2018年的874亿美元,预计2019年将达到962亿美元。新能源汽车快速发展,根据EETimes和中汽协数据,从2013年至2018年,中国新能源汽车销量逐年高速上升,市场占有率从0.08%提高到4.47%,预计2019/2020年销量将达到152/198万辆。汽车PCB作为公司最大的业务板块,公司有望受益于汽车电子化提升带来的高增长。
4、投资建议:随着公司募投项目一期工程产能逐步爬坡,二期工程在2020年5月试产,高毛利率的多层板占比将稳步提升,受益于5G、汽车电子化、万物互联等消费新趋势的驱动,我们看好公司盈利能力进一步增强,业绩和估值有望双升。我们预计公司2019/2020/2021年归母净利润分别为3.11/4.22/5.21亿元,EPS分别为0.76/1.03/1.27元,当前股价对应PE分别为21.20/15.61/12.64倍,估值被低估,首次覆盖,给予“推荐”评级。
风险提示:下游需求不及预期,新扩建产能不达预期,汇率风险,税收优惠变化风险,环保风险。